新能源汽车产业链行业:上汽与宁德时代深化战略合作 天赐材料美国布局推进

新能源汽车产业链行业:上汽与宁德时代深化战略合作 天赐材料美国布局推进
2025年01月15日 00:00 东方证券股份有限公司

本周看点

宜宾锂宝受让印尼青美邦8%股权

上汽联合宁德时代(270.770, 1.37, 0.51%)开发动力电池

天赐材料(19.430, 0.25, 1.30%)(002709.SZ):与Honeywell 签署《股权购买协议》锂电材料价格

钴产品:电解钴(16.6 万元/吨,-2.35%);四氧化三钴(11.4 万元/吨,-0.44%);硫酸钴(2.7 万元/吨,-0.19%);

锂产品:碳酸锂(7.6 万元/吨,1.07%),氢氧化锂(7.0 万元/吨,0.50%);? 镍产品:电解镍(12.7 万元/吨,2.34%),硫酸镍(2.9 万元/吨,0.00%);? 中游材料:三元正极(523 动力型10.2 万元/吨,0.00%;622 单晶型12.1 万元/吨,0.00%;811 单晶型14.3 万元/吨,0.00%);磷酸铁锂(3.4 万元/吨,0.00%);负极(人造石墨(低端产品)1.6 万元/吨,0.00%;人造石墨(中端产品)2.3 万元/吨,0.00%;人造石墨(高端产品)3.4 万元/吨,0.00%);隔膜(7+2μm 涂覆0.94 元/平,-8.54%;9+3μm 涂覆0.94 元/平,-3.85%);电解液(铁锂型1.9 万元/吨,0.00%;三元型1.8 万元/吨,0.00%;六氟磷酸锂6.3 万元/吨,0.00%)

终端销量表现亮眼,需求增长保持向好态势。2024 年1-11 月,我国新能源(2.460, -0.08, -3.15%)汽车销量1126 万辆,同比增长36%,动力电池装机量473.0GWh,同比增长39%。终端需求保持增长趋势,渗透率不断向上突破。展望2025 年,考虑动力/储能/出口等不同链条,我们认为锂电需求仍有望保持较强增长动能。

三季报总结:整体盈利趋势环比走稳略向上。上游锂资源和下游电池均实现明显复苏,中游材料三元、铁锂正极和电解液(含六氟磷酸锂)仍受到碳酸锂减值影响,其中三元负面影响较大,铁锂实现减亏;负极走稳,环比略降;隔膜环比有所恢复;铜箔略有减亏;辅材整体受二线结构件、铝加工企业下滑影响,盈利有较明显收窄。

盈利向上趋势未变。锂电自22 年初以来经历业绩连续下滑,24Q1 筑底以来整体进入右侧趋势。小周期来看,锂电23 年底以来也经历了一轮“量价齐跌—量稳价跌—以量补价—量升价稳”周期。目前我们观察到上游资源的见底、行业的出清与整合、加工费&产品结构的改善,均有望支撑行业进入右侧盈利持续改善周期,而产业链内仍有较多公司展望25 年PE 估值仍在20 倍以内,具备配置价值。

建议关注:宁德时代(300750,买入)、尚太科技(50.200, -0.25, -0.50%)(001301,未评级)、科达利(134.500, 1.60, 1.20%)(002850,未评级)、亿纬锂能(44.420, 0.58, 1.32%)(维权)(300014,未评级)、新宙邦(34.350, 0.68, 2.02%)(300037,未评级);充电桩及快充万马股份(9.030, -0.10, -1.10%)(002276,买入)、信德新材(35.200, -0.77, -2.14%)(301349,未评级);固态电池上海洗霸(27.170, -0.58, -2.09%)(603200,未评级)、丰元股份(12.700, 0.32, 2.58%)(002805,未评级)、有研新材(18.490, 0.79, 4.46%)(600206,未评级),氢能科威尔(29.780, 0.43, 1.47%)(688551,未评级)、华光环能(8.920, -0.13, -1.44%)(600475,未评级)、石化机械(6.190, -0.23, -3.58%)(000852,未评级)。

风险提示

政策变化风险;电动车销量不达预期风险;原材料价格波动,盈利变化风险;产能投放加快,过剩引发行业竞争风险。

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三元 宁德时代 美国 上汽

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