相较 2024 年，2025 年将是一个改善的一年，主要因国内需求的加速和供应纪律的恢复。预计建筑相关商品的需求增长将是被低估的亮点，而煤炭需求可能开始长期下降。
具体来看，工业金属将受益于新能源汽车、电器及可再生能源政策刺激的需求增长。基础设施建设的回暖，受地方政府债务重组的推动，2025 年有望成为水泥和钢铁需求最稳定的一年。同时，预计煤炭需求将随着中国能源转型的加速而放缓，到 2030 年，火电煤炭需求可能减少 5% 至 22%。
供应方面，过剩产能的治理已启动，但挑战仍存。例如，为恢复长期供需平衡，水泥行业需要淘汰 40% 的熟料产能，而钢铁行业需削减约 30% 的产能。
整体来看，高盛对 2025 年持谨慎乐观态度，建议关注结构性需求增长的行业，同时警惕能源转型带来的风险。
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