相较 2024 年,2025 年将是一个改善的一年,主要因国内需求的加速和供应纪律的恢复。预计建筑相关商品的需求增长将是被低估的亮点,而煤炭需求可能开始长期下降。
具体来看,工业金属将受益于新能源汽车、电器及可再生能源政策刺激的需求增长。基础设施建设的回暖,受地方政府债务重组的推动,2025 年有望成为水泥和钢铁需求最稳定的一年。同时,预计煤炭需求将随着中国能源转型的加速而放缓,到 2030 年,火电煤炭需求可能减少 5% 至 22%。
供应方面,过剩产能的治理已启动,但挑战仍存。例如,为恢复长期供需平衡,水泥行业需要淘汰 40% 的熟料产能,而钢铁行业需削减约 30% 的产能。
整体来看,高盛对 2025 年持谨慎乐观态度,建议关注结构性需求增长的行业,同时警惕能源转型带来的风险。



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