香农芯创辉煌背后的隐忧:供应商依赖与市场波动下的生存挑战

香农芯创辉煌背后的隐忧:供应商依赖与市场波动下的生存挑战
2025年01月13日 16:38 中金在线

在全球 半导体 行业复苏的大背景下, 香农芯创(32.720, 2.45, 8.09%) (300475)凭借在电子元器件分销领域的深厚积累以及对高端存储产品的战略布局,似乎正走在一条光明的发展道路上。然而,深入探究其业务模式及财务状况后发现,这家看似前景无限的公司实则面临着一系列严峻的风险和挑战。

作为中国大陆第四大电子元器件分销商,香农芯创通过旗下子公司联合创泰代理销售包括SK海力士和联发科在内的多个国际知名品牌的产品。2024年,公司在企业级存储领域迈出了重要一步,成立了持股35%的合资公司——海普存储,专注于研发高性能的企业级NVMe SSD和RDIMM产品。尽管这一举措为公司带来了新的增长点,但背后隐藏的问题也不容忽视。

根据最新财报数据,2024年上半年香农芯创实现营收78.1亿元人民币,同比增长80.2%,其中Q2单季度更是实现了同比近100%的增长。尽管归母净利润同比下降了11.4%,但扣除非经常性损益后的净利润却大幅增长了210.2%。表面上看,香农芯创的核心业务正在稳健恢复,盈利能力显著增强,但这只是冰山一角。

香农芯创的业务严重依赖于少数几家核心供应商,尤其是SK海力士和联发科。数据显示,2021年和2022年第一季度,联合创泰向第一大供应商SK海力士的采购占比分别为79.05%和80.47%,第二大供应商MTK联发科的采购占比也高达19.41%和17.89%。一旦这些关键供应商调整策略或出现供应中断,公司将面临重大打击。

公司的主要客户集中在 互联网 云服务行业和大型ODM企业中,这种高度集中的客户结构增加了经营风险。如果核心客户的采购策略发生变化,转而采用直供模式,香农芯创的市场份额可能会受到严重影响。

存储器市场的周期性强于整个半导体产业,价格波动频繁且幅度较大。对于香农芯创而言,如何有效应对市场价格变动带来的影响,保持稳定的毛利率水平,是亟待解决的问题。例如,2023年三大原厂的业绩均开始修复,但随着市场需求的变化,未来存储芯片价格仍有不确定性,这直接关系到公司的盈利能力和竞争力。

尽管香农芯创取得了令人瞩目的业绩增长,但也存在一些隐忧。例如,2024年上半年公司归母净利润下滑的主要原因是公允价值变动损失所致。此外,随着市场竞争加剧,销售费用率和管理费用率均有不同程度上升,这对利润率构成了压力。

值得注意的是,香农芯创的存货水平虽有所控制但仍处于高位,截至2024年第一季度末达到16.83亿元人民币,较去年同期减少了15.18%。合理的库存管理对于抵御市场价格波动至关重要,过高的库存可能成为潜在的风险点。

鉴于上述分析,香农芯创在未来几年内虽有成长潜力,但面临的诸多不确定性和风险同样不可小觑。

香农芯创虽然站在了行业复苏的风口之上,但其辉煌成就背后潜藏着诸多深层次的问题。面对激烈的市场竞争和复杂多变的外部环境,如何有效化解这些风险将是决定公司能否持续发展的关键所在。投资者需审慎对待,充分认识到潜在风险的存在,并做好相应的风险管理措施。

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