行业策略:1月坚定看多黄金板块投资机会
1月推荐黄金板块标的。随着特朗普就任时间窗口临近,特朗普2.0政策落地预期交易活跃度逐渐增加。我们认为,交易热度在该阶段仅对商品波动率产生影响。保守策略下仍选择胜率较高的黄金板块作为配置首选。2024年,金价上行阶段,黄金权益标的收益率表现疲软,主要受制于业绩释放对估值的被动消化能力偏弱。随着板块整体回调消化估值后,投资胜率得到强化。2025年作为“十四五”的收官之年,我们看好黄金企业业绩更加线性释放。叠加对2025年金价继续上行判断,我们在年初第一篇月度策略中给出坚定看好黄金板块的判断。
自上而下:伴随特朗普2.0政策落地,1月金价或将震荡走高
2025年1月市场或将围绕美国债务上限与特朗普竞选政策修正展开交易。当前市场对于特朗普上台后的政策兑现预期较高,担忧通胀抬头,降息预期不断下修,反映在强势的美元指数与10年期国债收益率,这使得金价承压,但是通胀担忧托底金价。目前,降息预期下修空间有限,此时边际变量为通胀预期的变化。我们认为特朗普兑现政策决心较强,1月金价在通胀担忧中震荡上行。推荐标的:中国黄金(8.400, -0.01, -0.12%)国际、山金国际(16.600, -0.01, -0.06%)、中金黄金(13.100, 0.33, 2.58%)、山东黄金(24.410, 0.29, 1.20%),受益标的:招金矿业。
自下而上:看好电解铝2025年价格与成本逐步偏离
铝:2025年,国内产能基本见顶,海外产能中短期增量有限,全球原铝产量增长较为刚性。需求端,地产用铝对需求有一定拖累,但伴随“两新”政策的支持,家电、汽车等领域的消费有望弥补地产拖累,且“铝代铜”有望进一步拉升终端需求,进而对电解铝价格形成有力支撑。此外,氧化铝价格上涨系结构性矛盾,预计新增产能将在2025年3月之后大规模释放,产业链利润转移利好下游电解铝厂,推荐标的:云铝股份(16.380, 0.58, 3.67%)、天山铝业(8.860, 0.15, 1.72%)、中国宏桥,受益标的有中国铝业(7.690, 0.29, 3.92%)。
铜:根据ICSG数据,受益于刚果(金)、印尼等主要产铜区矿山产量提升,2024年前十月全球铜精矿产量同比增长1.6%,精炼铜产量同比增长3.7%,两者差速将催化铜精矿库存进一步消耗。但考虑到全球库存仍处于近三年高位,且海外降息节奏略低于预期,海外需求修复拐点或延后,宏观预期及基本面双重扰动下,预计短期内铜价或以震荡为主。推荐标的:紫金矿业(16.120, 0.34, 2.15%)、洛阳钼业(7.060, 0.16, 2.32%),受益标的:金诚信(40.600, 0.42, 1.05%)等。
锂:商务部于2025年1月2日发布关于《中国禁止出口限制出口技术目录》调整公开征求意见的通知,将多项锂辉石提锂生产锂盐、原卤直接提锂结束等纳入限制出口技术目录,我们预计该政策的落地或将对南美盐湖提锂产能增长带来阻碍,对全球供应造成扰动。展望2025年,全球锂行业仍将处于供需过剩状态,供给端仍将不断出清,供应端的扰动和需求端的阶段性旺盛或将导致阶段性的供需错配,导致锂盐价格反复,推荐标的有中矿资源(38.120, 0.32, 0.85%),受益标的有永兴材料(39.890, -0.58, -1.43%)等。
风险提示:全球新能源汽车、储能、光伏装机、半导体需求不及预期;地产开工和竣工面积不及预期;各矿山项目进展超预期;地缘政治风险。
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