最新跟踪:淡季效 应延续,原料负反馈强化本周随着淡季效应深化,市场用钢需求延续下滑,整体成交不佳,叠加矿、焦基本面偏弱,原料对成材负反馈进一步加深,压制钢价下行。展望来看,随年关临近,南方赶工需求或进一步走弱,不过高炉和电炉也在同步减产,基本面或呈现供需双弱格局。
1)淡季效应深化,冬储逐步开启——随着南方赶工进入尾声,需求延续走弱。本周钢材表观消费量环比下降5.40%,农历口径同比下降2.33%,其中长材环比-9.03%,板材环比-2.69%。本周建筑钢材成交量周均值8.52 万吨,环比下降1.86 万吨/天。
2)高炉检修开启,产量温和下降——近期钢企高炉检修逐步增加,日均铁水产量降至224.37 万吨,较上周下降0.83 万吨/天;五大钢材产量环比下降3.41%,农历口径同比下降7.75%。Mysteel 全国247 家钢厂盈利率50.65%,环比+2.60pct。
3)库存延续累积——由于需求进一步趋弱,本周钢材总库存开始累积,环比上升1.64%;螺纹钢库存环比+2.32%,同比-31.38%;热轧库存环比+1.31%,同比+3.43%。
由此,上海螺纹跌至3300 元/吨,环比跌50 元/吨;上海热轧跌至3330 元/吨,环比跌50 元/吨。测算成本滞后一月的螺纹吨钢利润位于盈亏平衡线下约190 元/吨。
热点关注:基本面三重底部下,看好钢铁左侧布局机遇经历连续三经过三年漫长的下行后,当前钢铁板块的底部位置更清晰,企稳回升的概率在加大。从库存、盈利和需求三个维度,基本面均处于长周期的底部。
1) 库存:钢材总库存位于近年低位,映射产业悲观情绪充分;或也意味着一旦需求出现拐点,价格弹性较为显著。
2) 盈利:24 年过半钢企持续亏损现金流,引发的自发减产负反馈至原料环节,致使矿、焦的基本面弱化。库存分别累积至近5 年的中高位,或预示着过往“矿强材弱”的产业链利润分配格局开始演变。
3) 需求:国内地产和全球工业均处周期底部,印证需求下行压力。虽然触底不意味着反弹,但随国内利好政策落地,海外降息向经济复苏传导,对宏观企稳回升的展望或更合适。
跟踪底部反弹节奏的同时,板块从短期反弹向长期反转的投资机会值得重视。展望25年,钢铁在成本、供给和需求侧的矛盾均有改善。尽管反转不会一蹴而就,但基本面处三重底部下,也不宜过分悲观,以时间换空间,量变引发质变,建议逐步左侧布局。
1) 成本侧:预测25 年全球铁矿过剩程度加剧,展望价格中枢下行至约90 美元/吨的成本定价。25 年后,在西芒杜和四大矿新增产能的释放预期下,矿价或进一步承接考验。原料端让利有望支撑钢材盈利企稳。
2) 供给侧:基于存量产能均合规,总需求又面临周期下行的考验,过往“产能+产量平控”对钢铁供给侧的约束逐步失效。然而,随工信部新一轮规范产能标准提出,环保和能耗有望成为控产新的抓手。其中,超低排放改造或为达标瓶颈,部分中小民营企业既无能力,也无意愿实施改造,或是产能优化的主要对象。节奏上,25 年底或是政策关键节点。
3) 需求侧:预计25 年钢铁需求降幅较24 年收窄,随着降幅最大的时候或已过去,基本面的拐点或并不遥远。
风险提示
1、 需求修复不及预期;2、行业供给水平增长过快的风险。
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