原油板块事件点评:美国制裁俄罗斯石油行业 油价表现坚挺

原油板块事件点评:美国制裁俄罗斯石油行业 油价表现坚挺
2025年01月11日 00:00 民生证券

事件:美国财政部发布了对俄罗斯石油业全面的新制裁,将180 艘船只、数十家贸易商、两家主要石油公司和一些俄罗斯顶级石油高管列入制裁名单。该消息使得市场担心石油市场供给收缩,从而1 月10 日晚,原油价格最高涨至80 美元/桶以上,最高涨幅4.8%以上,当日收盘价为79.79 美元/桶,收盘涨幅为3.73%。

国际政局频频扰动,强化市场对供给的担忧。一方面,1 月初,拜登部署永久禁止美国部分海上石油和天然气钻探的行政令,已使得市场对原油供给有所担忧,而在特朗普将结束俄乌冲突的时间预期从“24 小时内”更改为“少于六个月”后,拜登此时对俄油的制裁政策进一步深化了供给下降的风险;另一方面,欧美遭遇寒潮,而乌克兰天然气管道关闭,天然气供需面临紧张态势,截至2025年1 月8 日,欧盟的天然气库容率仅为68.24%, 同比23/24 年下滑14.84/15.11pct,也为油价提供了向上的动力。

制裁涉及31%的俄罗斯影子船队,涉及俄罗斯原油出口量约111 万桶/日、占其产量的12%。据标普数据显示,俄罗斯影子油轮船队数量约586 艘,则美国最新的制裁数量可达到31%;且2024 年9 月俄罗斯原油出口中使用“影子船队”的比例达到83.8%;同时,2024 年前10 月俄罗斯出口量为433 万桶/日,以此计算,制裁涉及俄罗斯出口量约111 万桶/日,占其出口量的26%,占其产量的12%。

油价短期或较为坚挺,后续需持续跟踪产量和国际政局情况。考虑到俄乌短期发酵未必能得到迅速解决,美国的提产也仍需时间,我们预计,油价短期或较为坚挺。后续,尽管非OPEC+存在增产潜力,OPEC+的减产承诺暂时维持到2025 年3 月底,但当前国际局势多变,伊朗、俄罗斯受制裁的程度仍是未知,在国际政局不稳的情况下,我们认为不宜对油价过度悲观。

投资建议:标的方面,我们推荐以下两条主线:1)油价有底,石油企业业绩确定性高,叠加高分红特点,估值有望提升,建议关注产量持续增长且桶油成本最低的中国海油(27.220, -0.38, -1.38%)、抗风险能力强且资源量优势最强的中国石油(8.220, -0.04, -0.48%)、高分红一体化公司中国石化(6.040, 0.01, 0.17%);2)国内鼓励油气增储上产,建议关注产量处于成长期的新天然气(29.870, 0.21, 0.71%)中曼石油(19.480, 0.29, 1.51%)

风险提示:地缘政治风险,伊核协议达成可能引发的供需失衡风险,全球经济不及预期。

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