风电行业2025年度投资策略:陆海风并进 建议关注3条投资主线 | 投研报告

风电行业2025年度投资策略:陆海风并进 建议关注3条投资主线 | 投研报告
2025年01月10日 12:23 中国能源网

甬兴证券近日发布风电行业2025年度投资策略:陆海风并进,海内外需求共振, 以下为研究报告摘要: 国内市场:陆风招标高增,海风装机加速。

甬兴证券近日发布风电行业2025年度投资策略:陆海风并进,海内外需求共振。

以下为研究报告摘要:

国内市场:陆风招标高增,海风装机加速。1)陆风:根据金风科技(9.910, 0.04, 0.41%)业绩演示材料,2024年前三季度国内风机新增招标119.1GW,同比+93.0%;其中陆风新增招标111.5GW,海风新增招标7.6GW。我们认为,2024年的风机招标高增奠定2025年的装机基础。2)海风:青洲五、七,帆石一、二,江苏2.65GW等海上风电项目均已取得明显进展,有望于2025年完成并网。我们预计2025年国内海风新增并网近18GW。

海外市场:欧洲海风有望起量,亚非拉陆风装机具备潜力。1)欧洲:根据GWEC,2024-2033年欧洲海风新增装机超161GW,CAGR达25.27%;其中2025年新增海风装机5.61GW,同比增长超51.14%。2)亚非拉:根据GWEC,2023-2028年亚非拉市场(除中国)陆风新增装机CAGR达14.11%;其中,中东地区、非洲、亚太地区(除中国)的装机复合增速更高。

风机:国内盈利回升,出海业务加速。1)国内:2024年10月各整机厂于北京风能展签署自律公约。2024年11月国家电投集团2024年第二批陆风机组规模化采购项目已修改评标基准价计算方法,不再以最低价为评标基准价。根据风芒能源,2024年陆上风电机组价格(含塔筒)自4月以来逐渐企稳并略有回升,整机商盈利能力有望修复。2)海外:根据风芒能源,2024年国内风电整机商合计中标34.3GW国际订单,同比增长超345%,主要面向亚非拉国家;明阳智能(10.620, 0.02, 0.19%)逐步突破欧洲市场,已实现欧洲海风订单的落地。

海缆:国内需求高增,出海打开空间。1)国内:高电压等级海缆项目有望进入持续交付阶段。广东储备多个500kV高电压等级海缆项目,其中阳江青洲五、七及阳江三山岛一到四集中送出工程均采用柔性直流技术。我们认为,超高电压等级/柔性直流的海缆产品具备较高附加值,有望夯实海缆企业的盈利能力。2)海外需求外溢,国内头部海缆企业有望受益。截至2024Q1,Prysmian海缆在手订单规模131亿欧元。截至2023年末,NKT海缆订单约49亿欧元。NKT预估,26-29%的在手高压缆订单将在2024-2025年执行,其余将在2026年及以后执行。海外海缆头部企业订单饱满,为国内海缆企业提供出海机遇,2022年以来东方电缆(53.200, 0.70, 1.33%)中天科技(13.970, 0.38, 2.80%)(维权)亨通光电(16.450, 0.74, 4.71%)持续落地海外海缆订单。

零部件:大兆瓦零部件环节具备提价基础。1)需求端:风机环节的招标需求高增有望带动上游零部件的相应需求。2)国内风机均价呈企稳回升态势。参考新强联(20.420, 0.45, 2.25%)公告,目前行业竞争已趋于理性,价格压力有望缓解。3)风机大型化应用加速,部分大兆瓦零部件环节有望提价,其中部分零部件企业2024Q3综合毛利率已环比改善。

投资建议:我们建议关注3条投资主线:1)受益国内海风和海外市场需求,业绩有望加速释放的标的:东方电缆、起帆电缆(15.550, 0.11, 0.71%)大金重工(20.080, 0.28, 1.41%)泰胜风能(7.000, 0.10, 1.45%)振江股份(24.730, 0.19, 0.77%)等;2)盈利能力企稳回升,海外业务加速拓展的风电整机商标的:金风科技、明阳智能、三一重能(26.980, 0.20, 0.75%)运达股份(13.150, 0.15, 1.15%)等。3)风机大型化趋势加速,部分零部件环节供需关系紧张,盈利能力有望修复的标的:日月股份(12.200, 0.27, 2.26%)金雷股份(20.240, 0.19, 0.95%)、新强联等。

风险提示:行业政策变化风险,原材料价格短期大幅波动风险,风电项目延期/风电装机不及预期风险,市场竞争加剧风险。(甬兴证券 开文明,赵莉莉)

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