巨人网络:《原始征途》正式版定档 AI布局持续落地

巨人网络:《原始征途》正式版定档 AI布局持续落地
2025年01月06日 00:00 东吴证券

投资要点

事件:2025 年1 月4 日,公司官宣《原始征途》正式版品牌代言人佘诗曼,同时《原始征途》正式版定档2025 年1 月10 日。AI 方面,2024年12 月12 日,公司发布“千影 QianYing”有声游戏生成大模型。

存量游戏表现稳健,期待《原始征途》正式版及新游表现。2024Q1-3 公司实现营收22.18 亿元,yoy-2.15%,扣非归母净利润12.74 亿元,yoy+14.16%,得益于征途系列、《球球大作战》表现稳健,同时征途IP的小程序游戏贡献增量。展望2025 年,1)《原始征途》正式版已定档2025/1/10,《原始征途》2023/3/24 上线,首月流水破3 亿元,2023 年内流水超15 亿元,表现出色。正式版在此前基础上,针对非绑道具产出、聚宝阁、小程序&手游全互通、至尊巅峰赛事、游戏玩法以及全民福利等方面进行全面革新,期待正式版上线后流水回升带来增量;2)此外,公司还储备有SLG、卡牌和休闲等新游,积极关注新游测试进展、定档时间。

发布“千影”有声游戏生成大模型,加速“游戏+AI”布局。2024 年12月22 日,公司发布“千影 QianYing”有声游戏生成大模型,包含:1)游戏视频生成大模型YingGame:生成的游戏内容具备可交互能力,能够理解用户的鼠标、键盘等输入交互,实现游戏角色的复杂、连续性动作的运动等。2)视频配音大模型YingSound:支持从视频或者视频文本结合的方式生成高保真音效,涵盖动漫视频、游戏视频等多样化应用场景。随着“千影 QianYing”有声游戏生成大模型发布,公司实现了自研语义大模型、语音大模型、视频大模型的多模态全矩阵布局,我们看好大模型布局继续提高公司内容创作效率,期待大模型能力持续突破后,对游戏交互方式、玩法带来革新,期待公司对于“游戏+AI”的尝试和突破,如2024 年初,公司董事长史玉柱提出,公司正在打造一个AI 游戏孵化平台。

休闲游戏承接AI 原生玩法落地。休闲产品《太空杀》于2024H1 完善了UGC 编辑器,探索AI 玩法,于2024/08 推出多智能体AI 原生玩法“AI 残局挑战”,模式为“1 个真人玩家+N 个AI 玩家”,AI 玩家发言和决策由大模型实时生成,无需依赖预设,增加玩法复杂性和挑战性。

“AI 残局挑战”上线后,参与玩家数、对局数和互动率等持续攀升。此外《太空杀》还推出UGC 剧本工具“鲨青小剧场”,通过文本到语音合成技术(TTS)、AI 帮写等功能,为内容创作者提供推理短片制作平台。

盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计 2024-2026 年归母净利润分别为14.45/15.85/17.15 亿元,对应当前股价PE 分别为16/14/13倍。我们看好公司征途IP 延续强劲表现,休闲赛道及新品类探索逐步突破,“游戏+AI”布局领先,维持“买入”评级。

风险提示:老游流水超预期下滑,新游表现不及预期,行业监管风险

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