券商年底密集出研报两大主题被看好_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

A 股从今年 9 月开始的反弹已经延续到了年底，虽然期间震荡不断，但总体趋势要远远好过上半年。因此，虽然目前各大指数进入宽幅震荡的态势，但机构对于后市的态度逐渐明朗，总体趋于向好的预期。时至年底，各大机构也在密集发布对明年行情研判的研报，长线慢牛的观点基本趋同，但对于机会的解读见仁见智。从中短期机会看，大科技、大消费被认为是跨年行情的重要主线，其中半导体、人工智能、算力、医药、食品饮料、家用电器等细分行业板块被普遍看好。

东兴证券：慢牛或是常态

从牛熊周期来看，可以划分为两个大级别周期和两个小级别周期，第一个大周期是2006年以股权分置改革和汇改政策为主要催化的行情；第二个大周期是2015年以互联网+为代表的行情。第一个小级别周期是2008年四万亿投资为催化剂；第二个小级别周期是2019年前有全球经济竞争后有疫情影响背景下产生的救市行情。

每一轮中期多头趋势的产生都依赖于经济大背景导致的政策催化，叠加主导产业发展方向。从经济自身的发展阶段来看，2006年开始的股权分置改革和2008年的四万亿投资主要体现的是房地产和基建周期，周期性行业远远跑赢其他行业，以有色金属、钢铁、煤炭和房地产为代表的上游行业涨幅居前；2015年主要是互联网+的科技周期，以计算机、传媒为代表的互联网+成为市场的主旋律；2019年主要是体现的是消费升级和高端制造的产业升级周期，其中白酒板块表现十分突出，军工和电子板块代表了高端制造崛起。

目前进入年底阶段，在一系列政策落地之后，市场关注点落在未来政策效果观察期，以政策推动的行情节奏将变成市场轮动为主的节奏。市场主力更多着眼于明年的布局，以政策推动的中长期资金逐步入市为基调，未来被动投资规模不断扩大，市场整体维持结构性牛市的判断。从指数层面来看，市场以底部抬升的脉冲式行情为主，伴随不同主题的阶段性轮动为主，短期快速大涨的情况可能会越来越少，节奏性慢牛的场景可能会成为未来市场的常态，这也符合稳住股市的政策基调。建议重点布局中原证券：指数震荡上行

不久前召开的高层重要会议释放了重要的政策信号，实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市，加强超常规逆周期调整，大力提振消费，实施更加积极的财政政策以及实施适度宽松的货币政策。预计市场多空博弈的焦点或将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期，资本市场进一步深化改革政策主线将是聚焦支持科技创新和产业升级，在推动并购重组、提升投资者回报等方面加力部署。

从内部环境看，政策效应已经显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况。从外部环境看，美国最新经济数据显示，降息节奏或将再度开启。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议短线关注汽车、通信设备、电池以及军工等行业的投资机会。

中泰证券：短期或震荡回调

对于明年的经济目标中，重要会议在“保持经济稳定增长”之后提出要“保持就业、物价总体稳定”，并指出“注重目标引领，着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。货币政策方面，降准降息之外，也要关注政策工具创新。明年财政政策“更加积极”，进一步明确提升赤字率、扩大专项债和特别国债规模，2025年赤字率有望创历史新高。或在惠民生、促消费、稳定楼市、适度扩大政府投资等方面综合发力。

股票方面，在A股大盘3400点之际，会议仍强调要“稳住股市”，指向当前A股可能存在业绩偏弱等内生不稳定因素。自9月份以来，市场已经对政策形成了较多的乐观预期，而到两会召开前可能是政策的平淡期，市场短期可能会有所震荡回调。但“稳住股市”的表述明确了政策对股市的支持态度，有助于提振投资者信心。此前，投资者对于会议预期的分歧可能给股市短期走势带来一定压力，但市场风险偏好较今年前三季度明显反弹趋势未改变，这决定了A股依旧是赔率较佳的资产。积极的财政政策和适度宽松的货币政策有利于改善市场流动性和企业盈利预期，推动股市估值提升，尤其利好科技、消费、房地产等政策导向支撑板块。

国金证券：有增量流动性预期

今年10月以来国内基本面在“宽货币+宽财政”影响下，逐步拐头修复。截至11月居民、企业现金流改善，促使“花钱意愿”上升的逻辑依然未变。另一方面，衡量有效流动性的核心指标“M1%-短融%”亦连续两个月回升，且改善幅度持续扩大。显然，“躁动行情”符合5条规律，基本面、流动性向上，贴现率较低、风险偏好有改善空间及估值合理均满足，故维持看好“春季躁动”的观点不变。观察历史上，A股短期放量上涨，5天平均换手率均会突破过去一段时间中枢，代表新逻辑、新动力推升股市；倘若5天平均换手率创出新高确实会带来市场高位调整，但若该换手率同步调整幅度，不击穿此前的中枢水平，意味着逻辑驱动未破，市场上涨趋势不改。

“躁动行情”是否终结，关注国内基本面和海外景气走弱。一方面，通过降低负债成本，促使居民、企业“花钱意愿”提升一般在四个月左右，故需谨慎期待本轮国内基本面修复的持续性，到2025年2月至3月应当关注PMI生产、订单及M1等指标是否有所减弱。另一方面，美联储模型预计未来十二个月美国经济衰退概率已经到达60%以上，持续强调美国经济“硬着陆”逻辑，全球朱格拉周期叠加库存下行周期，将大概率导致美国产能利用率及职位空缺数下降，在“贝弗里奇曲线”走平影响下，预计美国失业率将呈现趋势性、加速上升。

综上，维持此前观点，“春季躁动”已来，且2025年1月在增量流动性预期下或将进入“加速阶段”，结构上坚定中小盘成长，行业层面维持看好电子、计算机、机械和军工板块。

板块机会

A 半导体：自主可控需求加大

2024年半导体行业逐步进入周期上行阶段，2025年该行业有望迎来更快增长。根据SEMI预测，2024、2025年全球半导体设备行业市场规模将分别达到983亿美元和1128亿美元，同比增长3%和15%。从产业链全球分布看，我国在晶圆制造、半导体设备和零部件等环节仍存在短板，自主可控需求愈发迫切，补短板意识显著增加。伴随国内晶圆制造端规模逐步壮大，将推进行业国产化节奏的加快。

当前，全球半导体资本开支回暖、下游需求提升，半导体行业整体需求及业绩向好，而半导体设备作为行业基石，在国产化提速以及人工智能、终端形态升级等创新多点频发的背景下，迎来全新发展机遇。有行业人士指出，在国产化率不断提高的情况下，中国的半导体产业自主率逐年攀升，从2012年的14%到2022年的18%，预计2027年将达到26.6%。受益于上述半导体景气攀升、制造技术迭代升级和国产化率加速演进等趋势，国产半导体设备厂商依托自身的产品竞争力和品类扩张等能力，有望持续受益于半导体市场规模的扩张和国产化率提升进程的深入，成长速度和空间或将十分显著。

中国银河证券分析师高峰表示，半导体设备行业季度营收表现较好，先进逻辑和存储芯片需求仍是行业持续增长的主要推动力，国产化有望进一步加速，建议关注中科飞测、拓荆科技、中微公司、北方华创、芯源微、盛美上海、华峰测控、长川科技等公司。

潜力股精选

中科飞测（688361)

细分领域领军企业

公司重点研发方向包括两方面：新产品研发方面，公司在三款重点设备进行了较大研发投入，目标是以最快的速度完成设备在客户产线的验证；产品升级迭代方面，公司目前各类型设备都在向国内最前沿技术工艺推进过程中，无图形设备甚至已经在向更高的技术工艺进行第四代产品的迭代升级研发中，套刻设备也已经在向更高工艺节点的第三代设备的迭代升级。长城证券表示，中国半导体检测和量测设备市场规模广阔，叠加半导体设备国产化进程加速，下游客户对设备国产化需求迫切，公司作为国内高端半导体质量控制设备行业领军企业，在检、量测设备布局较为深入，有望抓住未来市场机遇。

拓荆科技（688072)

营收增长逐季加速

公司目前已形成 PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD等薄膜设备产品系列，该系列产品已广泛应用于国内集成电路逻辑芯片、存储芯片等制造产线。受益于持续高强度的研发投入，公司新产品及新工艺机台在客户端验证取得突破性进展。2024年以来营收及同比增速逐季度递增，主要是2023年出货的新产品大部分验收周期相对较长，2024年第二至第三季度验收速度开始逐渐恢复。中信建投证券指出，截至今年三季度末，公司合同负债达25.12亿元，较2023年末增长81.8%；公司存货70.77亿元，较2023年末增长55.33%，主要为发出商品增加。2024年前三季度公司出货金额同比增长超过160%，为后续的收入增长奠定良好基础。

北方华创(002371)

新签订单保障增长

公司产品包括刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗、晶体生长等核心工艺装备，广泛应用于集成电路、功率半导体、三维集成和先进封装、化合物半导体、新型显示、新能源光伏、衬底材料等制造领域。2024年前三季度实现营收203.53亿元，同比增长39.51%；实现归母净利润44.63亿元，同比增长54.72%。太平洋证券指出，公司精研客户需求，丰富产品矩阵，拓宽工艺覆盖范围，主营业务继续保持良好发展态势，市场占有率稳步攀升，前三季度收入实现同比稳健增长。此外，2023年新签订单金额超过300亿元，为公司在2024年全年实现较高速的增长提供了有效保证。同时，截至2024年三季度末，公司合同负债达77.83亿元，保持较高水平。

中微公司(688012)

多个高端产品齐发力

公司是一家以中国为基地、面向全球的高端半导体微观加工设备公司。今年前三季度公司新签订单76.4亿元，同比增长52%，预计全年累计新增订单有望达到110亿元至130亿元。今年第三季度受产品结构变动及部分高毛利设备确认影响，公司毛利率达到43.73%，环比增长5.56%；净利率达到19.22%，环比增长4.71%。国信证券指出，公司的ICP设备中高端ICP设备付运大幅提升，在薄膜设备方面，公司LPCVD前三季度取得3亿元新增订单，钨系列产品可满足关键客户工艺需求，取得多个系统量产订单。此外，公司EPI设备已顺利进入客户端量产验证，已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证，并获得客户高度认可。

B 医药：业绩有望加速回暖

医药板块在今年很长一段时间表现不佳，但转机已经在孕育之中。国金证券指出，随着社会老龄化加剧、居民医药消费稳定扩张，以及行业诊疗量持续恢复，医药的长期成长逻辑依然清晰，整体基本盘稳定。同时，医药行业上市公司分红和股息水平持续上升，红利属性增强。随着政策预期反转，医药行业的边际改善成为可能。

从估值以及基金持仓来看，中信建投证券分析师贺菊颖（金麒麟分析师）指出，2022年以来行业估值进入历史底部区间，最新估值历史分位数为27%，近期有所修复但仍处于历史低位。截至2024年第三季度，公募基金的医药类品种持仓比例为9.40%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为3.61%，持仓比例环比小幅下降。从中长期看，2011年一季度至2024年三季度剔除指数基金、医药基金后，医药类品种持仓比例平均为7.67%，目前非医药基金持仓比例低于历史平均水平。今年三季度，创新药、CXO等赛道上市公司的基金持股增加明显，后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。

2024年前三季度，医药板块的业绩预期逐步明朗，医药板块业绩同比增速有望回暖提速。西南证券分析师杜向阳（金麒麟分析师）表示看好医药板块未来的行情，重点推荐低估值、出海和院内刚需三大主线。个股方面，建议关注上海莱士、上海医药、亿帆医药、达仁堂、恒瑞医药、太极集团、甘李药业、新产业、马应龙、华润三九、济川药业等公司。

潜力股精选

上海莱士（002252)

浆站拓展值得期待

公司上市后通过外延并购发展壮大，共拥有5张血制品牌照，具备丰富的并购整合经验。截至2023年，公司拥有44家浆站，采浆量1500吨，均处于行业第一梯队。中邮证券指出，海尔与基立福正式完成股权交割后，海尔集团成为公司实控人，海尔集团大健康板块中的海尔生物具备智慧用血综合解决方案，业务上均与公司血制品有良好协同增效。公司目前共有浆站44家，其中在营浆站41家，1家新建浆站和2家收购浆站有望于近几年陆续投入使用。海尔集团的控股将助力公司新浆站的开拓，“十五五”阶段有望看到海尔集团对公司浆站赋能效应显现，采浆端长期稳健增长可期。亿帆医药(002019)

自有产品销售大增

公司是国内知名的D-泛醇生产厂家，主导产品包括维生素B5等。2024年前三季度公司自研及引进医药品种陆续获批上市、医药自有存量产品（含进口）销售额大幅增加，此外，公司政府补贴同比增加、转让药品代理权收益增长，多因素叠加公司利润端涨势亮眼。今年前三季度公司销售费用率24.93%，管理费用率7.25%，财务费用率1.29%，通过提高精细化管理能力，公司三项费用率同比均有改善。上海证券指出，公司2024年前三季度业绩增速亮眼，自有产品增长迅速，海外业务实现新突破，首个自主研发I类大分子创新生物药亿立舒上市注册及商业化进程有序进行，维持“买入”的投资评级。

达仁堂(600329)

重点产品覆盖率提升

公司2023年医药工业收入同比保持两位数增长，其中销售额过亿品种达到10个，速效救心丸销售额首次突破20亿元。同时，公司其它主要品种在市场终端也持续加强渗透，速效救心丸和京万红软膏已覆盖50万家药店，10万家医疗终端，清咽滴丸、清肺消炎丸、胃肠安丸等产品覆盖率得到显著提升。在夯实质量基础上，公司将通过区域广覆盖，渠道强渗透，推动重点产品再创佳绩。长城证券指出，公司在品牌引领下，聚焦产品与市场，持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作，重点品类增长较好，未来在医药资源开发、降本增效等方面空间较为充足，业绩弹性可期。

恒瑞医药（600276)

国际化加速前行

公司自2023年以来大幅加速了创新药出海授权的步伐，出海药物数量不断增加，出海授权的药物创新性越来越高，且具备全球潜在同类最佳的潜力。此外，海外合作伙伴的规模亦进一步升级，公司不仅可在海外新成立的公司保持一定话语权，亦可享受海外公司后续潜在的估值收益。浦银国际证券指出，作为国内制药行业龙头，公司近年来集采风险基本出清，创新转型成功，创新药收入强劲增长，成为推动公司业绩增长的强大引擎。目前公司累计有17款创新药物获批上市。展望未来，随着更多肿瘤、自免、代谢创新药的获批及放量，未来三年公司创新药收入有望维持20%—30%同比增速，持续推动公司业绩增长。

（文章来源：金融投资报）