圣农发展“借道”PE全资收购太阳谷，能否成为中国控股并购新样本？

12月19日，福建圣农发展有限公司发布公告，公司拟收购安徽太阳谷食品科技有限公司（英文名：Sun Valley，以下简称“太阳谷”）54%的股权，对价不超过11.259亿元人民币，自去年11月圣农发展披露受让太阳谷46%股权后的最新后续。本次交易完成后，福建圣农发展将持有安徽太阳谷100%股权。

太阳谷是安徽省农业产业化重点龙头企业，其前身为美国嘉吉公司在2011年于安徽省滁州市投资设立的嘉吉动物蛋白中国事业部。

据公开资料，本次交易买方圣农发展是亚洲最大的白羽肉鸡公司圣农集团的A股上市企业，公司建立了集自主育种、种鸡养殖、种蛋孵化、饲料加工、肉鸡养殖、肉鸡加工、食品深加工、产品销售为一体的白羽肉鸡全产业链。

圣农发展曾表示，公司产能目标是养殖板块10亿羽/年，并确定主要通过收购兼并的方式扩增公司产能。太阳谷主要从事白羽肉鸡的养殖和加工业务，肉鸡年产能达到6500万只，年屠宰量达6500万羽，食品深加工能力达到9万吨。

近年来，圣农发展致力于全渠道布局，不仅在B端赢得了一批稳定的大客户，还在C 端将产品影响力延伸至终端消费领域。作为2008北京奥运会、2010上海世博会和 2015 G20杭州峰会等的鸡肉原料供应商，其鸡肉产品在行业内拥有高端品质形象。

圣农发展本次交易的对手方德弘资本是一家专注于大中华区市场的国际性私募股权投资机构，核心团队成员曾领导KKR及摩根士丹利在亚洲的私募股权投资业务。在过去30年间，德弘资本团队投资了一系列知名项目，例如中国平安、蒙牛乳业、海尔、中粮肉食等，德弘资本以控股及类控股投资见长。

一位股权投资行业人士表示，最新披露的交易让行业看到一种可能，即投资机构对资产进行升级改造，待项目实现管理提升和资产负债表优化等阶段目标后，再将资产出售给上市公司。

该行业人士指出，在海外欧美市场大约七成的并购交易都是通过战略投资者或PE基金退出，并不受制于二级市场的晴雨表。随着A股上市公司、并购基金、被投企业形成良好的生态循环，这类并购交易的数量将会越来越多， 并为中国资本市场带来更多元化的退出渠道。

上市公司“借道”PE推进并购

本次圣农发展收购德弘资本所持太阳谷全部股份，创下了 “借道”PE收购全球企业中国业务线的新实践。

“近年国内资本市场这种类似的并购交易的数量日益增加。对于上市公司而言，最初就直接收购这些企业可能会面临交易复杂性和操作难度。一些标的资产通常存在阶段发展瓶颈，此时专业的投资机构可以发挥重要作用”，前述PE行业人士分析说：“从上市公司角度，以相对合理的价格，从PE基金手里收购已经经过深度投后管理后的企业，使得企业效益得到充分提升、风控得到充分改善，无疑可以减小投资的复杂度与风险，可谓是明智之举。”

在德弘资本持有阶段，太阳谷大力推进公司转型，通过精细化管理与数字化运营的加持，企业生产效率得到提升。而在营销端，企业加快产品创新，拓展了新的终端销售渠道，加强了“太阳谷”自有品牌建设，公司经营效益有所改善。此外，太阳谷也十分注重ESG工作，其在国内坚持采用动物友好型养殖模式，多次获得世界农场动物福利协会（CIWF）和动物福利国际合作委员会（ICCAW）颁发的动物福利金鸡奖。

有行业内部人士表示，本次交易对于圣农发展与太阳谷公司是个双赢的结果。此次圣农发展将太阳谷纳入旗下，将进一步扩大生产规模，完善其在长江三角洲区域的布局，提高公司核心竞争力。随着得到上市公司的全资控股，太阳谷公司也有望升级其相关的上下游产业链，为当地经济发展带来更多助力。太阳谷在本次交易后可能会选择继续以独立品牌运作，发挥其国际化管理与品控标准的优势。同时借助圣农的影响力，太阳谷有望进一步在高端渠道开疆拓土。

新式并购交易势起？

近年来在政策引导下，上市公司数量和质量均稳步迈进，推动上市公司高质量发展仍是资本市场的重要议题。

今年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合等举措。12月上海发布的《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，提出鼓励传统行业上市公司开展同行业、上下游并购和吸收合并，合理提升产业集中度。

作为中国民族企业代表，圣农发展的此次投资通过私募股权基金收购跨国企业中国业务线，对传统行业上市公司基于高质量发展开启新一轮并购热潮开了一个好头。前述受访者分析表示，这种模式符合上市公司扩大规模、丰富产品线以及拓展渠道和供应链的内生增长需要，既能为投资人和股东提供一个经过优化和增值的投资机会，又能保障被收购企业方员工的稳定工作机会。

据公开资料，德弘资本近两年多次实现并购项目成功退出。德弘资本曾参与美国有机营养品公司Orgain的并购交易。在双方共同的努力下，Orgain在中国区的业务实现了大幅增长。2022年Orgain被雀巢集团全资收购，德弘资本实现成功退出。此外，在工业品领域，德弘资本曾控股投资电路板行业领先企业维胜科技。维胜科技于2023年由深交所上市公司胜宏科技全资收购，德弘资本实现成功退出。

“从太阳谷和过往并购类交易能看出德弘团队在并购领域的专业性积累了深厚的行业专识和坚实的投后管理能力。”一位股权投资行业人士表示。

这是一场基于深度互信的双赢合作：上市公司避免直接面对并购过程中的复杂性和风险，基金方则利用其专业能力，赋能企业，改善资产价值，从而实现投资回报。

“基金方介入后，如同对这些企业进行‘精装修’，通过精细管理和资本运作提升企业价值。”在他看来，PE基金通过此类模式进行更有意义并且高效的产业整合，“如果这种模式得到更多关注和实践，将会有利于整个行业的高质量发展。”

本文仅供参考，不构成投资建议，投资者据此作出决策需自甘风险

（文章来源：21世纪经济报道）

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