【国信社服】海南机场：上半年归母净利润承压下滑，拟调整公司章程助力未来分红_新浪财经

报告发布日期：2024年8月28日

报告名称:《国信证券-财报点评：海南机场（维权）：上半年归母净利润承压下滑，拟调整公司章程助力未来分红》

证券分析师：曾光

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证券分析师：钟潇

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证券分析师：张鲁

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证券分析师：杨玉莹

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海南机场研究速递

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核心观点

国信社服观点

上半年归母净利润处于业绩预告区间内，地产结转和免税承压致收入和利润下滑。上半年，公司实现收入22.51亿元/-33.22%；归母净利润2.89亿元/-50.35%，处于业绩预告区间2.7-3.3亿元内；扣非业绩1.37亿元/-71.23%，处于扣非业绩预告区间1.3-1.8亿元偏下限。地产项目结转节奏差异（2023Q2高基数）和免税相关收益下滑，导致公司上半年收入和归母净利润均承压。

上半年估算离岛免税相关收益1.60亿元，整体下滑约38%。2024年上半年，海南离岛免税销售金额184.57亿元，同比下降29.90%，受此影响，公司免税相关收益同比下滑。1）海口日月广场免税店租金0.43亿元/-26%；2）美兰机场免税店投资收益0.01亿元/-98%；3）三亚凤凰机场免税店相关收益（含提成租金、提货点租金和免税店投资收益）估算1.16亿元/-14%。综合来看，公司免税相关收益1.60亿元/-38%，整体承压。

其他业务：地产业务下滑拖累，机场业务和物业管理等业务相对平稳。1）公司上半年实现地产收入4.84亿元/-68.20%，主要系去年同期结转豪庭南苑C14项目收入10.02亿元导致高基数影响；2）机场收入9.46亿元/-1.05%（三亚机场因航站楼改扩建进行扰动，上半年飞机架次和旅客吞吐量各-9.00%、-3.15%）；物业管理收入3.58亿元/+1.42%；商业管理收入1.04亿元/-25.71%；其他业务收入9.60亿元/-9.77%。

公司拟修改公司章程，有望进一步完善公司分红机制。公司拟修改公司章程，旨在解除上市公司因历史遗留问题导致的分红受限条款（拟修改为最近一年净利润为正即可分红，而非未分配利润为正），进一步完善公司分红机制。

三亚机场三期扩容改造推进，中线有望受益海南自贸港建设。三亚凤凰机场三期扩容工程目前正积极推进中，预计有望2025年底完成，客流承载力将提升30%达到3000万人次，且三亚机场三期未来不排除商业面积进一步增加，推出公司机场商业收益提升。同时，作为公司区域综合开发重点打造的项目之一，海口国兴里商业街于2024年6月21日开业，致力于打造海南自贸港都市消费新地标。此外，海南正有序推进封关建设前期工作，国际知名品牌落子及世界级休闲度假区打造有望进一步提升其全球地位。公司拥有海南自贸港关键机场卡位和海口日月广场免税标杆商业资源等核心优势，伴随海南岛封关建设逐步推进，公司中长线有望直接受益。

风险提示

政策、自贸港建设不及预期，偿债风险，消费复苏不及预期等。

投资建议

国信社服团队

团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！

曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。

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钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业领域研究。

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张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。

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杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。