2Q24：AIOT需求恢复好于预期，毛利率持续改善
公司2Q24实现营收7.06亿元(yoy：+34.83%，qoq：+29.91%)，归母净利润1.15亿元(yoy：+166.62%，qoq：+70.17%)，略高于此前预告指引中值(1.10亿元)。营收同环比增长主要得益于AIoT市场需求复苏，其中旗舰芯片RK3588增长尤为迅速。2Q24毛利率受产品结构变化环比提升2.19pct至36.86%，且保持较强的费用管控力度，三费(营业+管理+研发)占营收比例环比下降0.24pct至23.93%，推动归母净利润同环比大幅改善。
我们考虑AIoT市场复苏好于预期上调营收及毛利率，但考虑后续产品升级提升25/26年研发费用，上调24-26年归母净利润至4.05/6.21/9.20亿元(前值：3.33/6.04/9.16亿元)，考虑AI有望催生端侧爆款应用，给予46x25PE(可比公司Wind一致预期39x)，目标价68.1元，“买入”评级。
2Q24回顾：次新产品线全面开花，旗舰芯片RK3588增长突出
上半年，公司AIoT各产品线同步迎来群体性增长，次新产品线在汽车电子、机器视觉、运营商、工业应用、教育办公及消费电子等细分领域实现全面突破，旗舰芯片RK3588增长尤为突出。毛利率方面，公司2Q24毛利率36.86%(yoy：+2.63pct，qoq：+2.19pct)，通过产品结构的调整和供应链的支持，公司预计毛利率将逐步提升。费用方面，公司连续10年保持研发投入占营收比重约20%，2Q24研发费用1.41亿元，研发费用率19.97%。存货方面，截至二季度末公司存货10.31亿元，较上季度末减少1.24亿元，存货周转天数回落至257天，已基本回到2022年末水平。
2024年展望：完善AIoT产品布局，建立以产品线为导向的新营销体系
公司目前已重新建立以产品线为导向的新营销体系，在上半年发布了新一代中高端AIoT处理器RK3576、新款AI音频专用处理器RK2118等多款新产品，经过与目标场景头部客户的紧密配合，快速完成研发、量产工作，新产品RK3576、RK2118等将在下半年逐步形成新的增长点，研发转化效率显著提升。未来，公司将继续围绕汽车电子、机器视觉、工业及 机器人 、教育办公及消费电子等重点领域，深化产品布局并加强市场推广，有望受益于AIoT时代潮流。2024年上半年，公司继续深化营销体系改革，对内、对外加大规范化运营核查，为长期高质量发展作好铺垫。
投资建议：目标价68.1元，维持“买入”评级
在AI端侧应用落地前夕，公司加快完善产品布局，以捕捉市场新机遇。我们上调24/25/26年归母净利润预测至4.05/6.21/9.20亿元，考虑AI有望催生端侧爆款应用且公司将受益于此浪潮，给予46x25PE(可比公司Wind一致预期39x25PE)，目标价68.1元，维持“买入”评级。
风险提示：需求复苏不及预期，新产品推广不及预期，市场竞争加剧。
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