投资要点
事件：公司发布2024年半年报，利润位于业绩预告中枢偏上限。2024年上半年公司营收1125亿元，同比增长6%，归母净利润59亿元，同比增长51%，扣非归母净利润55亿元，同比增长52%。24Q2单季度取得营收561亿元，同比增长6%，环比下滑0.5%，归母净利33亿元，同比增长62%，环比增长27%，扣非归母净利润31亿元，同比增长68%，环比增长34%。分红方面，拟每股派发现金红利0.372元(税前)，分红比例为55%，相比23年年中分红提升近5个百分点。
毛利率同比增长，主营业务板块盈利能力提升公司24H1毛利率为21.7%，同比+2.3pct；净利率为6.6%，同比+2.0pct。24Q2单季度毛利率21.4%，同比+1.2pct，环比-0.7pct，环比下滑主要系会计政策调整导致上半年约7.9亿质保类费用调入主营业务成本，影响二季度毛利率；净利率7.2%，同比+2.4pct，环比+1.2pct。从细分业务板块来看，两大主要营收贡献板块毛利率同比提升，24H1整车及关键零部件营收占比41.5%，毛利率18.3%，同比提升1.3pct，智能物流营收占比39.3%，毛利率26.9%，同比提升3.5pct。
发动机优势业务地位稳固，核心业务板块盈利能力修复1)发动机产品优势继续扩大，细分市场份额行业第一。2024年上半年，公司销售发动机40万台，同比增长9.8%，其中天然气重卡发动机国内市场占有率达到63.1%，500马力以上6x4牵引车发动机国内市场占有率达到44.6%。
2)整车业务扭亏为盈，海外出口同比大增。24H1陕重汽实现营收240亿元，同比增长3%，净利润3.18亿元，同比实现扭亏为盈。整车销量6.3万辆，同比增长3.6%，其中上半年燃气车销量1.7万辆，同比增长134.3%；出口销量3万辆，市场占有率20%，出口销量达到历年同期最高水平。
3)农机装备营收利润双增长，产品结构不断优化。24H1潍柴雷沃实现营收98亿元，同比增长28%，净利润5.6亿元，同比增长35%。农机产品整体销量同比增长17%，其中海外出口销量同比增长68%。产品销售结构显著优化，100马力以上拖拉机占比同比提高8.3pct；200马力以上拖拉机占比同比提高2.8pct。
4)智慧物流业务营收创新高，盈利能力显著提升。2024H1凯傲走出通胀以及供应链问题的影响，实现收入57.4亿欧元，同比增长2.1%，创历史同期新高。调整后息税前利润4.5亿欧元，同比增长28.3%，盈利能力显著提升。
盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为2322、2501、2709亿元，同比增长8.5%、7.7%、8.3%，复合增速8.0%；归母净利分别为111、134、153亿元，同比增长23.7%、20.1%、14.5%，复合增速17.3%，对应2024年8月26日PE为10、9、7倍，给予“买入”评级。
风险提示：重卡行业复苏不及预期；海外需求不及预期；天然气涨价超预期
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