投资要点：
事件：公司公布2024年半年度业绩，符合预期。1)2024H1实现营收1504.2亿元(yoy+0.06%)，归母净利润150.8亿元(yoy+46.4%)，扣非归母净利润154.3亿元(yoy+59.8%)，主要系价格上涨(伦铜同比+5.5%、伦金同比+14%)、产量增长(矿铜/矿金同比+5.3%/9.5%)。2)2024Q2实现营收756.4亿元(yoy+0.3%，qoq+1.2%)，归母净利润88.2亿元(yoy+81.5%，qoq+40.9%)，扣非归母净利润92.1亿元(yoy+114.9%，qoq+48.0%)，主要系金、铜价格在二季度均创下历史新高。
2024H1矿产铜、矿产金产量同比增长5.3%/9.5%，铜精矿、金精矿单位销售成本环比分别下降8.8%和6.7%，控本增效。据公司公告，2024H1主要矿产品种(销量不含非控股企业)：1)矿产铜产量51.9万吨(yoy+5.3%)，销量41.4万吨(yoy+6.1%)，均价5.8万元/吨(yoy+14.6%)，单位销售成本2.2万元/吨(yoy+3.5%)，毛利率为62%(yoy+4pct)，收入占比29%，毛利占比49%；2)矿产金产量35.4吨(yoy+9.5%)，销量33.6吨(yoy+5.2%)，均价485.8元/克(yoy+22.4%)，单位销售成本227.0元/克(yoy+8.1%)，毛利率为53%(yoy+6pct)，收入占比47%，毛利占比28%；3)矿产锌产量20.0万吨，销量18.7万吨(yoy-11.7%)，均价1.4万元/吨(yoy+20.6%)，单位销售成本0.9万元/吨(yoy+2.6%)，毛利率为34.9%(yoy+11pct)。
自主勘探铜增储600万吨+，多增量项目并行。1)增储：截至2024H1，公司铜权益资源量8075万吨(较年初增加620万吨)，主要来自巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿，此外海外塞尔维亚佩吉铜金矿、武里蒂卡金矿等勘探取得积极进展。2)项目进展：铜矿，Timok下部矿带及博尔铜矿技改扩建项目(2025年完成，总产能30万吨)，刚果(金)卡莫阿铜矿三期(一二期产能45万吨，三期2024Q2建成投产，年产能提升至60万吨+，成为全球第三大铜矿)，西藏巨龙铜矿二期(2024年开工，预计2025年底产能达30-35万吨)，西藏朱诺铜矿(规划建成年矿产铜9.9万吨)；金矿，巴新波格拉金矿(2023年12月22日全面复产，达产后权益年矿产金约5吨)，新疆萨瓦亚尔顿金矿(如期建设投产，预计露采建成达产后年均产金约3.3吨、地采建成达产后年均产金约2.4吨)，苏里南罗斯贝尔金矿(技改达产后矿金产能10吨)，海域金矿(预计25年投产，达产产金约15-20吨)；锂，阿根廷3Q盐湖锂矿(一期2万吨已基本建成，二期3万吨有序推进)，西藏拉果错盐湖锂矿(一期2万吨，一、二期合计4-5万吨产能)、湖南道县湘源锂多金属矿(一期30万吨/年采选系统已建成，二期500万吨/年采选工程预计2025Q2建成投产)。
发布五年规划。公司发布《关于未来五年(至2028年)主要矿产品产量规划的公告》，将力争提前2年(至2028年)达成原定至2030年实现的主要经济指标，届时主营矿产品年产量将形成铜150-160万吨、金100-110吨、锌(铅)55-60万吨、银600-700吨、锂(LCE)25-30万吨、钼2.5-3.5万吨规模，主要经济指标有望进入全球前3-5位。
维持买入评级。因铜价、金价上涨较多，故上调24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为314.5/364.9/381.7亿元(24-26年原预测为257.2/314.5/358.2亿元)，对应PE分别为14/12/11x，我们预计铜、金价有望持续上涨，考虑公司在铜、金行业的头部地位及成长性(铜、金、锌等产储量位居全球前10位)，量价齐升下业绩增长，维持买入评级。
风险提示：海外矿山股权及税收波动风险、铜金等价格下跌、项目建设不及预期
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