要点
事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入670亿元，同比-0.3%；实现归母净利润25亿元，同比+15%；实现核心利润27亿元，同比-15%。其中Q2单季度公司实现营业收入328亿元，同比-0.2%，环比-4%；实现归母净利润14.5亿元，同比+94%，环比+34%；实现核心利润16亿元，同比-16%，环比+49%。
点评：
24H1天然气“供需两旺”，平台交易气量增速显著：伴随我国宏观经济持续回升，天然气消费市场也重回快车道，24H1全国天然气表观消费量2137.5亿立方米，同比+10%。公司积极把握市场发展机遇，以需求、资源、设施、交易和风控四大业务支点为支撑，持续做大气量规模。2024上半年公司实现天然气总销售量191亿方，同比+6%。其中零售气、批发气、平台交易气销售量分别为127亿方、37亿方、27亿方，同比分别+4.5%、+1%、+21%。零售气量逐步复苏、平台交易气量快速增长，叠加天然气顺价机制持续推进，公司Q2业绩环比大幅增长。
高分红政策稳步推进，股东回报大幅提升。伴随主营业务持续增长，叠加审慎的财务管理，公司连续多年实现正自由现金流，派息比例稳步提升。23-25年，公司计划分配现金红利每年每股增加额（含税）不低于0.15元，且现金分红比例不低于归属于上市公司股东核心利润的30%。并将新能矿业出售交易取得的部分净收益进行特别派息，23-25年每股现金分红（含税）分别为：0.25元、0.22元、0.18元。稳定持续的高分红彰显公司发展信心，助推股东回报大幅提升。
统筹布局优化资源结构，长协增储为天然气业务规模增长提供资源支撑。国际资源方面，2023年公司与美国切尔尼公司新签长协180万吨/年，NextDecade200万吨长协做出最终投资决策合同生效，与雪佛龙、道达尔的长协确定未来5年价格，并与阿布扎比国家石油公司签署长约资源框架协议，海外长协累计超1,000万吨/年。国内资源方面，在保证管道气合同年气量稳定基本盘的同时，与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议，进一步强化自主资源池构建。公司合理统筹国内、国际两个资源池，实现供需智能匹配，资源结构进一步优化，支撑天然气业务规模的增长。
盈利预测、估值与评级：考虑到海外天然气价格下跌，公司平台交易气价差收窄，因此我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为58.81（下调9%）/68.12（下调9%）/75.31（下调11%）亿元，折合EPS分别为1.90/2.20/2.43元。天然气需求持续增长，公司合理统筹国内、国际两个资源池，支撑天然气业务规模增长，因此我们维持公司“买入”评级。
风险提示：产品价格波动影响毛利的风险；天然气需求不及预期或下降的风险。
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