本报告导读：
新签订单同比高增，叠加重点项目陆续回款，2024H1公司营收同比增长94%，归母净利润实现扭亏。股权激励计划出台，后续稳步增长可期。
投资要点：
维持“增持”评级。根据公司应收账款回款及减值情况，我们下调公司2024-2025年、增加2026年归母净利润预测分别为0.40/0.46亿元（原0.86/0.98亿元）、0.58亿元，对应EPS分别为0.35、0.41、0.52元。根据可比水处理设备、水处理运营公司2025年PB均值1.58倍，给予公司2025年1.58倍PB，下调目标价至17.88元（原23.76元），维持“增持”评级。
归母净利润扭亏，业绩基本符合预期。1）2024H1实现营业收入2.05亿元，同比增长94%；归母净利润2,477.19万元，扣非归母净利润1,899.76万元，均实现扭亏为盈。营业收入增长以及扭亏为盈的主要原因为梅梁湖蓝藻离岸防控2022-2023年度（二期）合同已完工验收确认收入。2）经营活动现金流量净额同比净流入增加，主要原因为收到梅梁湖蓝藻离岸防控工程2022-2023年度（二期）合同回款、高藻期苏州城区水源保障工程项目回款，共计超7,000万元。
2024H1相继中标高原湖泊治理项目，新签订单同比高增。1）2024H1，公司新签订单2.66亿元，同比增长246%；在手订单共计6.37亿元，同比增长23%。2）主要中标项目为：①异龙湖湖内植物残体、残渣清理工程二期--残渣清理第一标段，中标金额1,907万元；②洱源西湖水生态保护和修复项目（一期）―西湖基底修复试点工程，中标金额680万元。
2024半年度股利支付率97%，持续回购股份用于股权激励计划。1）2024H1，公司拟派发现金红利2,402万元，占2024H1归母净利润比例为97%。2）公司持续推进回购计划，预计回购金额8000万元-1.6亿元，用于股权激励及减少注册资本。截至2024年7月，公司已注销181万股，占注销前总股本1.58%；公司已累计回购466万股，占注销后总股本比例4.12%。3）公司股权激励计划草案出台，拟授予激励对象共计27人。业绩考核目标中，2026年营业收入复合增长率12.18%，2024-2026年稳步增长可期。
风险提示：技术迭代的风险、应收账款回收风险。
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