本报告导读:
2024H1需求端疲软导致业绩承压,展望中长期,定价/度数适中的清爽新品有望持续放量驱动公司成长。
投资要点:
维持“增持”评级。考虑到需求持续疲软,下调公司2024-2026年EPS预测至0.75/0.84/0.96元(前值分别为0.87/1.06/1.30元),同比-3.4%/+13.4%/+13.7%,参考东鹏饮料、燕京啤酒及重庆啤酒给与公司2024年30XPE,下调目标价至22.50元(前值为26.1元)。
业绩符合预期。公司发布2024年中报,报告期内公司实现营业收入16.28亿元,同比-1.38%,实现归母净利润4.02亿元,同比-8.36%,折合Q2单季度实现营业收入8.26亿元,同比-7.25%,实现归母净利润2.33亿元,同比-7.16%;分产品看,预调鸡尾酒收入同比-1.42%,食用香精收入同比+7.51%,预调酒收入承压主因高基数+需求疲软;分渠道看,线下渠道收入同比+7%,数字零售渠道收入同比-35.68%,显著下降主因公司为稳住价盘减少线上渠道的折扣力度,此举利于长远。
盈利能力承压。2024H1公司毛利率为70.08%,同比+4.19pct,毛利率显著提升主要归功于高毛利单品清爽/强爽结构占比的提升;净利率为24.55%,同比-1.99pct,主因销售费用率的上升,2024H1销售费用率同比+4.32pct,公司为提振动销,广告宣传活动费同比+34.71%;其他费用方面,管理/研发/财务费用率分别同比+1.41/-0.06/+0.78pct。
3-5-8产品矩阵持续打造,清爽后续有望接棒增长。公司2024年于终端重点打造3-5-8度产品矩阵,要求保障微醺、清爽及强爽每款产品最低上架SKU数量,同时推出500ml大罐装高性价比清爽产品,叠加终端网点的持续扩张,我们判断品牌势能的持续释放将会反作用于清爽单品的成长,结合日本经验(3-5-8度销售比例大概3:2:5),我们判断未来清爽单品有望接棒增长。
风险提示:宏观经济大幅波动;新品扩张不及预期等
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