事件：公募基金24Q2 持仓披露完毕，传媒行业配置显著下降，整体持仓延续低位。细分板块表现有所分化，其中游戏以及影视院线板块偏好度显著下降；广告营销板块在分众传媒等龙头公司带动下获逆势增持，低配比例环比收窄。个股方面，众传媒、恺英网络、昆仑万维、光线传媒、神州泰岳位列传媒行业前五大基金重仓股，此外吉比特、分众传媒、长江传媒、皖新传媒、姚记科技位列公募基金加仓市值前五位。
24Q2 传媒行业配置显著下降，行业维持低配。传媒行业24Q2 基金持仓市值为195.50 亿元，环比下降48%，同比下降85%；基金持仓占流通A 股比例为2.45%，环比下降0.69pct，同比下降3.98pct。我们认为主要因AI等主题性催化明显减弱所带动。此外， 24Q2 传媒行业重仓市值占比为0.81%，环比下降0.21pct；行业流通股市值/全A 流通股市值为1.40%。传媒行业维持低配，低配比例为0.59%，环比下降0.06pct。
板块表现有所分化，影视院线及出版板块偏好度显著提升。分板块来看，游戏以及影视院线板块偏好度显著下降；广告营销板块在分众传媒等龙头公司带动下获逆势增持，低配比例环比收窄。具体来看（1）24Q2 游戏板块超配比例为0.04%， 环比下降0.04pct； 重仓市值为92.58 亿元， 环比下降27%；后续建议关注暑期重点公司新游戏上线带动的投资机会；（2）影视院线板块24Q2 重仓市值为27.80 亿元， 同比下降46%； 低配比例为0.08%，环比提升0.03pct；我们认为主要因五一以及端午节票房表现略显平淡， 根据猫眼数据， 二者分别实现票房15.27/3.83 亿元， 同比变化0.4%/-57.8%；24H1 电影大盘为238.97 亿，同比亦下滑9%；向后展望，暑期档有望成为板块催化剂，如《抓娃娃》表现优异，带动观影热度提升，且多款优质国产及进口影片将陆续上线，包括《死侍与金刚狼》《异人之下》《解密》《从21 世纪安全撤离》等，建议关注后续暑期档表现；（3）24Q2广告营销板块持仓市值为56.97 亿元，同比增长4%；低配比例为0.02%，环比显著收窄0.07pct；我们认为主要受头部公司分众传媒等获增持所带动。
公司持仓比例有所分化，建议关注基本面较为优质的标的。游戏板块中，吉比特24Q2 获明显增持，公司因产品周期原因23H2 及24Q1 业绩阶段性承压；目前公司老游戏流水同比基本恢复稳定，且游戏储备较为丰富，如公司于24 年7 月四款产品《地下城堡4：骑士与破碎编年史》《仗剑传说》《动物大师：冒险之旅》《鬼谷八荒》均获批版号，后续产品陆续上线有望带动公司业绩迎来正向边际变化；广告营销板块建议重点关注分众传媒，公司为梯媒行业龙头，根据CTR，2024M1-5 广告市场同比上涨2.9%，其中电梯场景（ 电梯LCD 及电梯海报） 广告刊例花费增幅分别为22.9%以及16.6%，居各广告渠道前列。我们认为公司有望受益于自身α 属性以及梯媒行业β 维持超越广告大盘的营收及利润增速。
投资建议： 当前传媒行业仍处低配，24 年预测市盈率为15.87 倍（截至2024 年7 月23 日，剔除负值），我们认为传媒行业估值以及机构配置水平均处历史较低水平，目前具备一定安全边际。
相关标的：吉比特、三七互娱（维权）、恺英网络、神州泰岳、腾讯控股、分众传媒、蓝色光标、智度股份、中文在线、万达电影、光线传媒、华策影视等。
风险提示：传媒行业政策风险；AI 相关应用变现不及预期；宏观经济波动风险；外延资产并购风险等。
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