业绩回顾
1H24业绩符合我们预期
公司发布2024年中报：2Q24收入14.32亿元，同/环比+9.6%/+13.8%；归母净利润1.98亿元，同/环比+12.8%/+16.3%。业绩符合我们预期。
1）单季度收入创新高，手机消费类稳定增长，汽车电子、数据中心、光伏储能等领域高速增长：分业务收入来看，1H24信号处理同比+16%，电源管理同比+0%，汽车电子或储能专用同比+90%，陶瓷PCB及其他同比-5%。其中，汽车电子延续Q1高增速，主因各类变压器产品迅速放量，拉动国内新能源汽车头部客户份额快速提升，同时智驾、座舱等领域的功率电感及共模电感等产品持续导入客户。
2）毛利率环比持平，盈利能力稳健：2Q24公司毛利率为36.98%，连续三个季度维持平稳，我们认为主因公司稼动率稳定以及材料、工艺端的成本优化。归母净利率为13.8%，同比、环比均微升。
发展趋势
持续投入研发，汽车电子、数据中心和光伏储能业务打开市场空间。根据公司公告，公司围绕汽车重点开拓ADAS、OBC、智能座舱等应用领域，我们认为客户出于降本及供应链稳定的考虑，或加速元器件国产替代，公司有望持续提升市场份额，实现营收快速增长；数据中心方面，公司与头部企业保持合作，应用场景包括DDR5、企业级SSD、AI服务器等；光伏储能方面，公司产品已取得行业标杆企业认可，未来将继续拓展应用和产品。
AI应用推升一体成型电感需求，有望带来长期增量。AI终端设备的运算效能更高、供电需求更大，根据顺络公众号，高通8750平台为提升AI性能，首次将核供电电感调整为0.24uH感值，并提出Isat满足6.5A&DCR<24mohm的高要求。一体成型电感符合小型化、高功率密度化的趋势，我们认为AI应用渗透率提升有望驱动电感用量增长，并加速一体成型电感对传统绕线电感的替代。我们认为公司作为国产安卓手机的核心供应商，有望充分受益于AI手机元器件升级；此外，凭借领先的产品性能，公司有望进一步开拓AI服务器、AIPC等市场，获得额外业绩增量。
盈利预测与估值
维持2024/2025年盈利预测不变，归母净利润8.37/10.22亿元。当前股价对应2024/2025年P/E25.1x/20.5x。维持跑赢行业评级和29.07元目标价，对应2024/2025年P/E28.0x/22.9x，较当前股价有12%涨幅。
风险
消费电子终端需求不及预期；新产品导入不及预期；新市场拓展不及预期。
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