新集能源(601918)中报点评：1H24煤炭业绩下滑，看好电力成长|煤炭_新浪财经

1H24业绩受煤炭业务影响而同比下滑，看好公司电力长期成长性

公司1H24实现营业收入/归母净利润59.9/11.8亿元，同比下降4.4%/10.1%，对应2Q24营收/归母净利润为29.3/5.8亿元，同比下降13.0%/19.0%。公司1H24业绩同比下降主要系商品煤销量同比减少103.87万吨，以及管理费用同比+31.6%。1H24公司煤电度电净利润高达5.8分，同比+15%，截至2024年6月底公司控股煤电潜在产能增长空间198%，持续看好公司电力业务成长性。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测21.5/24.5/26.6亿元，可比公司2024年PEWind一致预期均值为12.4x。

考虑公司目前大部分利润仍由煤炭贡献，给予11.5x2024E目标PE，目标价9.55元，维持“增持”评级。

1H24商品煤销量同比-10.2%，不含税售价同比+24元/吨

1H24公司商品煤产量同比-4.8%至936.02万吨，其中2Q24同比-7.9%至466.58万吨，导致公司商品煤销量1H24/2Q24分别同比-10.2%/-14.5%至910.36/457.97万吨。1H24公司内销煤同比+6.4%至198.38万吨，主要系公司控股煤电发电量同比+12.4%。我们测算1H24公司商品煤不含税售价同比+24元/吨至564元/吨，其中2Q24同比+10元/吨至554元/吨，但整体同比涨幅均小于对外销售煤价1H24/2Q24(564/554元/吨)同比涨幅26/17元/吨。因此公司1H24/2Q24煤炭主营销售收入同比下降6.2%/12.9%至51.4/25.4亿元，毛利同比下降3.6%/8.6%至20.5/10.2亿元。1H24煤电度电净利润同比+15%至5.8分，潜在产能增长空间大1H24公司上网电量同比+12.7%至43.53亿度，其中2Q24同比-1%至20.21亿度。公司上网电价逆势上涨，1H24公司实现上网电价0.4115元/千瓦时(不含税)，同比+1.3%，其中2Q24上网电价0.4154元/千瓦时，仍同比+1.3%。我们测算公司1H24煤电度电净利润高达5.8分，较1H23的5分同比+15%，我们认为除得益于上网电量和上网电价双同比提升外，公司1H24内销煤不含税价格同比-20元/吨至551元/吨也做出贡献。截至2024年6月底公司在役控股煤电装机200万千瓦，在建+筹建煤电装机596万千瓦，对应198%的增长空间，预计所有电厂均在26年及以前投产。

财务费用管控得当，1H24管理费用同比显著增长费用层面，1H24公司财务费用同比-9.2%至2.6亿元，但管理费用同比+31.6%至3.5亿元，主要是工资性费用及社保基数调整。

风险提示：安徽和华东电力需求不及预期，煤价波动，综合电价下行风险。