事件描述
根据业绩快报，公司2024上半年实现营业收入183.4亿元，同比+22.0%；归母净利润35.0亿元，同比+23.4%；扣非后归母净利润36.9亿元，同比+32.1%。
事件评论
头部企业的虹吸效应下，公司高附加值产品渗透率及市占率不断双升，二季度收入持续快速成长。2024Q2全球汽车产销同比均有较好增长，中国乘用车产量同比增长4.5%，环比增长12.0%；美国轻型车销量同比微降0.4%，环比增长9.1%；欧洲汽车销量同比增长4.0%，环比增长2.7%。公司Q2实现营业收入95.0亿元，同比增长19.1%，环比增长7.6%，公司高附加值产品渗透率增长，加之全球市占率提升，公司收入增速持续超下游市场表现。
原材料成本下降及规模效应推动公司盈利能力大幅提升，Q2业绩超预期。受益于纯碱等原材料成本Q2同环比下降，加之规模效应，公司Q2盈利能力大幅提升。公司Q2实现归母净利润21.1亿元，同比增长9.9%，环比增长52.1%，对应归母净利率22.2%，同比下降1.9pct，环比提升6.5pct。其中Q2汇兑收益约0.7亿元，扣除汇兑收益后，公司Q2实现归母净利润20.4亿元，同比增长69.3%，环比增长38.0%，对应归母净利率21.4%，同比提升6.4pct，环比提升4.7pct。
三大维度来看，福耀未来将持续实现快速成长。1）受益全景天幕、HUD等渗透率提升，汽玻迎来量价齐升，未来十年全球市场有望快速扩容。公司作为汽车玻璃龙头显著受益，根据公告，2023年公司的高附加值产品（智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等）收入占比同比继续提升9.54个百分点。2）公司汽玻盈利能力远超竞争对手，后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移，通过深耕汽玻业务，公司全球份额有望持续提升。3）公司拓展“一片玻璃”的边界，加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务。铝饰件业务与汽车玻璃业务具有协同效应，长期发展空间巨大，将带来全新增量。
乘升级东风，龙头地位再提升。福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受龙头估值溢价，同时较快的业绩增速增长较高的分红水平下（2023年分红率达60.27%）公司中长期投资价值凸显。预计公司2024-2026年归母净利润分别为70.9、80.5、94.3亿元，对应PE分别为16.4X、14.4X、12.3X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；
2、原材料上涨导致盈利能力承压。
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