西南证券：给予福斯达买入评级_新浪财经

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对福斯达进行研究并发布了研究报告《海外业务增长强劲，公司盈利能力提升》，本报告对福斯达给出买入评级，当前股价为20.49元。

福斯达(603173)

事件：公司发布 2023 年年报， 23 年公司实现营收 21.6 亿，同比+14.3%；归母净利润1.9亿，同比+34.7%，单Q4实现营收 6.5亿，同比+0.5%，环比+18.2%，归母净利润 0.5亿，同比+59.5%，环比-0.8%。海外业务拉动公司营收增长，盈利能力提升。

高毛利海外项目确认收入占比提升至 42%，期间费用控制良好，公司盈利能力提升。 23年，公司综合毛利率为 22.5%，同比+2.4pp，毛利率提升主要系公司毛利率高的海外业务占比由 15.5%提升至 42.4%，且海外业务回款优于国内；净利率为 8.9%，同比+1.34pp，净利率提升幅度小于毛利率主要系公司资产减值增加约 440万；期间费用率为 8.0%，同比-0.8pp，细分来看，销售、管理、研发和销售费用率分别为同比+0.05pp、 +0.35pp、 -0.23pp， -0.96pp，财务费用率下降较多主要系汇率变动、存款利息收入增加。

海外市场营收高增拉动公司业绩增长，受国内项目交付影响内销承压。 23年，公司实现内销 12.3亿，同比-22.0%，主要系国内项目交付减少，且国内竞争较为激烈，内销毛利率下降 1.96pp 至 15.0%。针对海外市场，公司重点提升项目交付能力，交付增加、确认收入增加， 23 年实现外销 9.1 亿，同比+212.2%，受项目结构影响毛利率下降 5.28pp至 32.8%；且海外市场持续拓展，在巩固中东、东南亚、日韩等传统优势市场同时，成功新开拓南美洲等市场，签订公司多个新产品项目，如首个出口海外用于大型液化天然气装置的绕管换热器项目、公司首套 9万等级特大型空分设备、海外日产 50万方/天 LNG项目等，海外市场深入拓展，有望助力公司业绩不断提升。

公司市场开拓顺利、新签订单充足，公司发展未来可期。 2023年公司实现新签订单再创历史新高，约 41 亿（含税），同比+8.6%，近三年来累计新签订单已超 100 亿，在手订单充足。公司产品性价比优势明显，在中东、东南亚、中亚及南美洲等地区的国际市场竞争中有较强的成本优势，有望持续受益于“一带一路”海外出口，推动公司营收、利润实现稳定增长。

盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.6、 3.6、 4.9 亿元，对应 EPS 为 1.65、 2.22、 3.05元，当前股价对应 PE 为 12、 9、 6倍，未来三年归母净利润复合增长率 37%，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、扩产建设不及预期、客户项目进展不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.37亿，根据现价换算的预测PE为9.37。

最新盈利预测明细如下：