2023年全年业绩及2024年一季度业绩超预期，盈利能力持续提升。2023年公司实现营业收入96.55亿元，同比增长7.32%，归母净利润28.23亿元，同比增长30.04%，扣非归母净利润26.92亿元，同比增长32.72%。2023年公司盈利能力提升显著，净利率29.28%，同比提升5.14pct；费用控制情况良好，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为41.50%、3.86%、4.81%，分别同比下降4.22pct、0.19pct、1.34pct。公司现金流情况良好，2023年经营活动产生的现金流量净额为34.64亿元，同比增长32.17%，主要是由于销售回笼增加。2023年Q4单季度公司实现营业收入31.18亿元，同比增长0.49%，归母净利润8.79亿元，同比增长51.84%，扣非归母净利润8.64亿元，同比增长48.48%。2024年Q1单季度实现营业收入24.03亿元，同比增长0.6%，归母净利润8.45亿元，同比增长24.9%，扣非归母净利润7.26亿元，同比增长19.83%。
BD进展顺利，紧扣中长期发展战略和市场需求。2023年，公司达成4项产品引进或合作协议，顺利达成2022年业绩考核目标，包括1个用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白(PA)抑制剂ZX-7101A，1个中医定向透药治疗仪，2个分别用于妇科和眼科的医疗器械类产品。其中，ZX-7101A上市申请2024年2月8日已获CDE受理，有望为公司未来业绩增长贡献新增量。
提升分红比例，积极回报股东。2023年度公司利润分配预案为，以实施权益分派股权登记日登记的公司总股本扣除股份回购专户中股份数量后的股份总数(即享有利润分配权的总股本)为基数，向全体股东每10股派发现金红利13.00元(含税)，对应现金分红金额(含税)为11.97亿元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润比例达42.41%，较上一年度提升5.02pct。
盈利预测及投资建议：根据经营情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为100.24亿元、109.64亿元、119.39亿元，同比增长3.8%、9.4%、8.9%；归母净利润为30.11亿元、33.98亿元、37.94亿元，同比增长6.7%、12.8%、11.7%。对应2024年4月19日收盘价，PE分别为13.5、11.9、10.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：医药行业政策变化的风险、产品集采的风险、行业竞争加剧的风险、销售情况不及预期等风险。
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