华鑫证券有限责任公司孙山山,廖望州近期对紫燕食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：成本下降盈利水平回升，经营态势环比改善》，本报告对紫燕食品给出买入评级，当前股价为19.61元。
紫燕食品(603057)
事件
2024年04月19日，紫燕食品发布2023年度及2024年度一季度业绩报告。
投资要点
原料成本下降，盈利水平回升
公司发布2023年业绩报告，2023年实现收入35.50亿元（同比-1.46%），其中全国门店总数6205家（同比净增加510家或+8.96%），直营门店29家；平均同店收入下降约10%。2023年毛利率实现22.46%（+6.49pcts），净利润率9.61%（+3.63pcts），归母净利润3.32亿元（+49.46%），扣非归母净利润2.78亿元（+53.26%），基本符合预期。2023Q4收入7.34亿元（-14.65%），毛利率15.82%（+4.71pcts），归母净利润为-0.10亿元（同比亏损幅度略微加大），扣非归母净利润为-0.15亿元（同比亏损幅度略微收敛）。
外部环境压力仍大，经营态势环比略有改善
2024年一季度实现收入6.95亿元（-8.00%），毛利率20.89%（+2.20pcts），净利率7.74%（+1.92pcts），归母净利润0.54亿元（+20.87%），扣非归母净利润0.39亿元（+13.89%）。外部经济的渐进复苏带来的门店经营压力仍大，但2024年一季度的收入下降幅度环比已有所收敛，经营状态环比略有改善；同时预计原料价格仍在低位区间震荡，同比有所下降，推动毛利率与盈利水平同比增长。为锁定原料价格增加了供应商预付款，且为支持加盟商在旺季来临前快速开店，给与了一定的授信额度，2024年一季度经营活动产生的现金流量净额同比-271.83%，全年看将有利于2024年的收入增长与成本控制。
盈利预测
我们预计公司将继续保持门店数量的稳步扩张，且单店收入未来凭借公司的精细化管理与新品研发创新能力有望逐步改善。预计2024-2026年EPS分别为0.98/1.16/1.36元，当前股价对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期、股权激励进展低于预期、开店节奏不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券谢宁铃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.65%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.39亿，根据现价换算的预测PE为18.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为21.4。
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