投资要点
中国建筑 发布2023年年报：公司2023年实现营业收入22655亿元，同比增长10.2%；实现归母净利润542.6亿元，同比增长6.5%；实现扣非后归母净利润485亿元，同比增长7.3%。其中Q4实现营业收入5942.87亿元，同比增长14.49%；实现归母净利润106.11亿元，同比增长43.12%。
公司公告2023年拟每10股派发红利2.7145元，对应分红率为20.82%，4月18日收盘价5.38元对应股息率约5.05%。
房建结构优化+基建放量，支撑全年订单稳健增长。公司2023年1-12月新签合同总额43241亿元，同比增长10.8%。其中，建筑业务新签合同额38727亿元，同比增长10.6%。
公司2023年实现营业收入22655亿元，同比增长10.2%。全年营收增速稳健，下半年营收确认显著加速，我们判断原因主要系1)去年同期低基数影响下Q3、Q4地产营收分别同比增长60.6%、33.5%；2)三季度开始国内基金资金面好转，推动相关项目进展加快，Q4基建营收同比增长24.1%。
房建、基建、地产业务毛利率均有一定下降，但原因有所差异。公司2023年综合毛利率9.83%，同比下降0.62个百分点；净利率3.25%，同比下降0.12个百分点。净利率下滑幅度小于毛利率，主要系期间费用率降低。
公司经营性现金流显著改善，公司2023年经营性现金流净额为110.30亿元，同比增长188.1%。营业现金比率同比提升0.3个百分点。1)基建资金面好转+现金流管理提升专项行动持续开展；2)地产销售回暖。
稳增长+行业头部集中+国企改革的背景下，公司未来业绩持续稳健增长的基础坚实，估值未必没有提升空间，股票具有较高的投资性价比。
盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为577.82亿元/612.39亿元/645.31亿元，EPS分别为1.39元/1.47元/1.55元，4月18日收盘价对应PE分别为3.9倍/3.7倍/3.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期。
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