三峡旅游(002627)：主业增长符合预期剥离进展顺利|三峡_新浪财经

投资建议：考虑到汽车销售及供应链业务剥离影响，下调 2024-2025年、新增2026 年EPS 预测至0.15（-21%）/0.18/0.2 元，考虑到行业平均26x PE，考虑到公司旅游业务优质点位资源，给予24 年43x PE，下调目标价为6.58（-3%）元，维持增持评级。

业绩简述：公司2023 年实现营收16 亿元/-16%，毛利润2.44 亿元/+135%，毛利率15.25%/+9.8pct，销售/管理费用率分别为2.3/9.64%，归母净利润为1.3 亿元，恢复至19 年的113%，margin 为8.1%，扣非归母0.89 亿元，margin 为5.56%，同比19 年+1.01pct；24Q1 营收1.3 亿元/-72%，毛利润0.26 亿元/-30%，毛利率20.26%/+12.18pct，归母净利润0.09 亿元/-53%，扣非归母0.07 亿元/-59%。

业绩下滑主要系业务剥离影响。①2023 年业绩下滑主要系乘用车经销及供应链管理业务剥离影响，旅游主业利润总额同比19 年增长34%；②24Q1 收入下降同样系剥离影响，利润下滑主要系利息收入下降，即理财产品规划问题，若剔除这一影响，23Q1 为亏损0.05 亿元，24Q1 为盈利0.03 亿元，主营业务仍为增长趋势。

关注价升及资产注入进度。①后续一方面关注24 年游客量同比高基数下的继续增长，同时预计代理商结算价格有望提升，带动24 年主业增长；②另外关注三峡大坝景区经营权注入进度，三峡集团具体对接仍在推进过程中。

风险提示：行业竞争加剧、需求疲弱、资产注入不确定性。

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