23Q4利润大幅增长，盈利能力显著恢复
公司发布2023年年度报告，实现营业收入31.63亿元，同比增长2.28%，实现归母净利润3.58亿元，同比增长230.11%。其中，23Q4营业收入12.62亿元，同比增长3.32%，归母净利润2.06亿元，22Q4亏损0.32亿元，同比由亏转盈。2023年经营性现金流1.85亿元，22年同期为1亿元。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.77/7.66/9.72亿元(前值2024-2025年5.22/6.97亿元)。参考可比公司Wind一致预期平均26.4倍24PE，考虑公司WiNEX加速推广及AI新产品加速落地，给予公司35.0倍24PE，目标价9.37元(前值9.72元)，维持增持评级。
医疗信息化软件收入增长19.28%，互联网医疗业务收入下降
2023年公司全年毛利率为45.00%，同比增长1.31pct，销售/管理/研发费率分别为14.53%/6.18%/10.54%，同比变动-1.51/-0.67/0.39pct。从收入结构来看，公司医疗卫生信息化业务收入28.49亿元，同比+12.66%，其中：
软件销售收入17.98亿元，同比+19.28%，毛利率55.45%，同比-6.70pct，主要是由于公司新产品WiNEX处于交付初期成本较高；技术服务收入5.73亿元，同比+2.01%，毛利率55.43%，同比+1.01pct；硬件销售收入4.78亿元，同比+4.00%，毛利率10.92%，同比-0.25pct。互联网医疗健康业务收入3.12亿元，同比-44.53%，毛利率17.46%，同比+7.51pct。
医疗行业采招节奏逐步恢复，轻装上阵业务恢复可期
2023年公司优化投入，人效显著提升。公司23年底员工数量为6258人，同比减少9.33%，人均创收50.55万元，同比提升6万元，人均创利5.72万元，同比提升4万元。互联网医疗业务主要子公司2023年显著同比减亏44.58%。公司医疗信息化业务持续加强竞争优势，新一代WiNEX产品在2023年年底拓展了数百家客户，在智慧医院及医院平台、医联体等领域新增60多个千万级项目。根据IDC数据，公司在2022年中国医院核心系统主要厂商市场份额为12.3%，位列第一，实现连续三年排名第一。我们认为随着未来行业需求逐步复苏，公司业绩增长将重回高增。
AI产品医护智能助手WiNEX Copilot加速在头部医院落地
2023年10月，公司正式发布医疗垂直领域大模型WiNGPT，并以医护智能助手WiNEX Copilot的形态内置于公司全系列产品中。目前，WiNEX Copilot病历文书助手、影像报告助手等智能应用已在北京、上海等地的头部医院推进落地，保持行业领先。医疗Ai应用市场前景广阔，公司依托于多年积累的医院客户及医疗数据，有望实现商业模式进一步突破。
风险提示：WiNEX推广低于预期；医疗反腐对公司业务影响的不确定性。
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