东方财富证券：给予三只松鼠增持评级

东方财富证券股份有限公司高博文近期对三只松鼠进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：Q1变革成效延续，高端性价比战略稳步实施》，本报告对三只松鼠给出增持评级，当前股价为24.63元。

三只松鼠(300783)

【投资要点】

公司发布2024年一季报。公司1Q24年实现营收36.46亿元（同比+91.83%），归母净利润3.08亿元（同比+60.80%），扣非净利润2.63亿元（同比+92.84%）。

1Q24变革成效延续，24年坚持高端性价比战略。2024年第一季度，公司延续“高端性价比”战略变革成效，为2024年“重回百亿，在全中做强”总体目标的实现打下了坚持的基础。产品方面，公司已经打造了每日坚果、夏威夷果、蜀香牛肉、手撕面包等超10款亿级大单品，孵化了芒果干、鹌鹑蛋、沙琪玛、辣卤礼包等多个爆款，未来将持续以“一品一链”为核心，创新合作模式做强一批大单品。渠道方面，线上渠道公司已经初步打造适配抖音、区域经销等渠道发展的日销货盘并贡献稳定增量；线下渠道公司将重点布局线下分销业务，通过货盘与组织的优化适配，逐步推动日销品区域化深度分销的打造。

供应链持续布局，管理效能提升。1Q24，公司毛利率27.40%，同比-0.87pcts，销售/管理/研发费率分别为16.26%/1.33%/0.15%，同比+1.08/-1.86/-0.16pcts。销售费率略有增长的主要原因为渠道结构调整，短视频电商销售占比提升。管理费率方面，公司初步打造了“品销合一”的组织形态与协同的组织价值观，初步实现了“业务、供应链、组织”的结构化重塑升级，摆脱了过去电商时代的组织惯性，实现了精益化管理。综合来看，1Q24公司实现净利率8.46%，同比-1.63pcts。随着公司战略持续实施，未来利润率有望达到稳态水平。

【投资建议】

2024年公司目标重回百亿，有望迎来业绩拐点。我们维持盈利预测，公司2024-2026年收入分别为100.36/122.05/141.57亿元，归母净利润分别为3.26/4.35/5.65亿元，对应EPS分别为0.81/1.08/1.41元，2024-2026年PE分别为30.33/22.72/17.48倍。维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济复苏不及预期；

公司产品动销不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券陈潇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.73亿，根据现价换算的预测PE为26.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级14家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为25.87。

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