中银证券：给予科达利增持评级_新浪财经

中银国际证券股份有限公司武佳雄,李扬近期对科达利进行研究并发布了研究报告《科达利盈利能力稳健，海外市场逐步打开》，本报告对科达利给出增持评级，当前股价为85.54元。

科达利(002850)

公司发布2023年年报，全年实现归母净利润12亿元，同比增长33%；公司盈利能力保持稳健，产能建设稳步推进，市场地位不断巩固；维持增持评级。

支撑评级的要点

2023年归母净利润同比增长33.25%：公司发布2023年年报，全年实现营收105.11亿元，同比增长21.47%；实现归母净利润12.01亿元，同比增长33.47%；实现扣非归母净利润11.58亿元，同比增长37.12%。根据公司年报测算，2023年第四季度实现归母净利润4.06亿元，同比增长31.91%，环比增长41.82%；实现扣非归母净利润3.86亿元，同比增长33.77%，环比增长40.16%。公司此前发布业绩预告，预计2023年实现盈利10.80–12.80亿元，同比增长19.84%–42.04%。公司业绩符合预期。

降本增效持续推进，盈利能力保持稳健：2023年全年公司销售毛利率23.58%，同比下降0.28个百分点；销售净利率11.59%，同比增长1.04个百分点，整体盈利能力保持稳健。未来公司将持续通过降低内部成本、拓展海外客户等方式保持公司盈利水平；通过技术创新、自动化生产、提高管理水平等方式保证利润率水平。

加快产能建设，推进产能释放：公司在国内锂电行业重点区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。2023年公司分别向德国科达利增资3,000万欧元，向匈牙利科达利增资3,200万欧元，进一步扩大海外生产基地生产能力。根据公司投资者关系活动记录表披露，目前德国和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段，匈牙利生产基地中一期已实现满产，二期设备也在持续到位中。随着公司新增生产基地逐步建成投产，将进一步提升公司动力电池精密结构件的生产规模，提高生产效率，降低生产成本。

深耕客户服务，持续市场开拓：公司客户涵盖全球知名动力电池及汽车制造企业，如CATL、中创新航、特斯拉、松下等，与客户建立了长期、稳定的合作关系。2023年公司与欧洲某知名锂电池厂商签署材料买卖合同约定在合同有效期内向其供应预计约3.5亿套方形锂离子电池所需的盖板，该合同的签订表明公司在海外市场开拓方面取得积极进展，有助于进一步提升公司的盈利能力。

估值

在当前股本下，考虑到下游需求增速放缓，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至5.20/6.35/7.88元（原预测为5.50/7.31/-元），对应市盈率16.8/13.7/11.1倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券刘晓恬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.25%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.47亿，根据现价换算的预测PE为15.96。

最新盈利预测明细如下：