核心观点：
因海外客户去库存影响，公司业绩见底。根据公司23 年年报，公司实现营收13.38 亿元（YOY-5.49%）；归母净利润3.13 亿元（YOY-22.08%）。毛利率41.19%（YOY-1.85pp）。根据公司24Q1 报告，公司实现营收2.82 亿元（YOY-23.34%），归母净利润0.58 亿元（YOY-46.46%），全年及24Q1 业绩产生波动预计系家用呼吸机组件业务由于下游海外客户阶段性去库存的影响。
产能优势扩大，为客户提供强有力服务支持。根据公司23 年年报，公司惠州生产基地和马来二期产能不断增强和扩充（其中马来工厂三期项目建设已经启动）；公司引进了一系列全球最先进的模具加工设备、塑胶注塑设备、液态硅胶注塑设备、自动化生产设备和检测设备，提升了公司的生产效率、产品质量的精准与稳定，极大提高了公司生产的自动化水平。
23 年整体费用率提升。根据wind，公司23 年销售费率2.38%（YOY+0.53pp），系差旅费及市场拓展费增加；管理费率7.57%（YOY+1.63pp ）， 系中介费及工资薪酬费增加； 研发费率9%（YOY+2.8pp），系研发投入增大。
股权激励彰显公司信心。根据公司24 年股权激励计划，目标值需要公司24 年、25 年、26 年收入增速/净利润增速不低于25%；触发值需要公司24 年、25 年、26 年收入增速/净利润增速不低于20%。
盈利预测与投资建议。预计24-26 年公司EPS 分别为0.98 元/股、1.24 元/股、1.61 元/股，参考可比公司估值，给予公司24 年26 倍PE估值，对应合理价值25.39 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。单一客户重大依赖的风险；汇率波动风险；业务拓展不及预期风险。
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