中泰股份发布2023年报，公司Q4利润表现超出预期。公司全年实现营业收入30.47亿元，同比-6.42%，实现归母净利润3.50亿元，同比+25.94%。Q4单季度公司归母净利润达到0.91亿元，同比+49.57%。分业务来看，公司23年设备业务实现收利双增，毛利率创下新高，燃气运营业务则继续承压。展望未来，公司丰厚且优质的在手订单叠加产能扩张，有望支撑后续业绩。而气投项目取得进展则进一步开拓了新的业务领域。我们预计24-26年公司业绩仍将保持中高速增长，继续维持“强烈推荐”的投资评级。
中泰股份发布2023年报，公司Q4利润表现超出预期。公司2023年实现营业收入30.47亿元，同比-6.42%，实现归母净利润3.50亿元，同比+25.94%；归母扣非净利润3.22亿元，同比+23.63%。Q4单季度营收7.95亿元，同比-8.23%；归母净利润0.91亿元，同比+49.57%；归母扣非净利润0.73亿元，同比+25.56%。
分业务来看，公司23年设备业务实现收利双增，毛利率创下新高，燃气运营业务则继续承压。2023年公司燃气运营业务收入19.81亿元，同比-15.70%，深冷技术设备销售业务收入10.17亿元，同比+12.49%，气体运营业务实现营业收入0.48亿元。单从下半年来看，燃气运营业务实现营收8.62亿元，同比-28.05%，深冷技术设备销售业务实现营收4.66亿元，同比+3.47%。2023全年燃气运营业务的毛利率为10.41%，同比-1.85pct，深冷技术设备销售业务的毛利率为36.30%，同比+6.65pct，气体运营业务的毛利率为21.57%。
订单角度来看，设备类新签订单+在手订单继续创新高，支撑后续业绩。2023年公司中标订单18.18亿元，其中已签订单14.18亿。除量增的优势外，公司订单结构也有很大优化，23年海外订单呈现厚积薄发之势，新签订单较上年同期增长335%，占比提高到30%以上。与此同时，公司新厂房落地，2023年末公司固定资产金额达到13.1亿元，同比增长52.5%。公司产能释放叠加新订单签署，预计后续设备业务有望实现可观增长。
气体运营业务初步贡献收入，有望成为新的增长引擎。2023年内，公司在山东章丘的大宗气项目正式开车；与此同时，公司在唐山自主投资新建的精制氪氙气体装置，项目正如期进展，标志着公司正式进入稀有气运营市场。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到国内化工行业需求减缓，且中泰股份的新厂房投建需要较久的产能爬坡期，我们下调了公司24/25年的利润预期。我们预计公司24/25/26年有望实现4.89/6.08/7.15亿元的归母净利润，分别同比增长40%/24%/18%，对应到24年的公司动态PE仅为10.2倍。我们继续对中泰股份维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：国内化工行业景气度超预期下滑、在手订单交付不及预期、稀有气体项目建设爬产慢、燃气运营业务政府指导的价差较低；钢材铝材24年价格上涨影响毛利。
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