投资要点
事件：公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为29.55/6.38/6.35亿元，同比+9.76%/+6.02%/+5.25%；23Q4营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为9.19/1.95/1.94亿元，同比+27.54%/+7.39%/+6.65%。24Q1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.27/2.46/2.46亿元，同比+7.53%/+3.04%/+3.03%。拟向全体股东每10股派发现金红利人民币4元，合计派发现金红利人民币4.11亿元，现金分红率64.35%。
23Q4收入环比提速，24年春节动销稳健。23年杏仁露系列收入28.62亿元，同比增长8.32%，主要系量增贡献13.6%，吨价同比下滑4.6%，主要系促销力度加大；果仁核桃系列收入0.87亿元，同比增长81.50%，其中销量贡献增速93.1%，吨价下滑6.0%；2023年1月新品杏仁奶上市，贡献收入0.03亿元。全年经营稳健，收入增速逐季提升，Q4收入增速28%，主要系春节备货较好。24Q1收入增速8%，保持稳健增长。
23年毛利率受成本及促销影响有所下降，费用管控良好。23年毛利率41.46%，同比-3.40pct，其中Q4毛利率37.71%，同比-9.79pct，主要系产品促销折扣力度加大，叠加白砂糖价格上涨所致，杏仁露及果仁核桃系列产品毛利率均有所下滑，分别同比-3.15pct/-3.30pct。24Q1毛利率43.71%，同比-3.94pct，主要系杏仁成本上涨影响。23年销售/管理/研发/财务费用率为11.64%/1.08%/1.03%/-1.57%，同比-1.89pct/-0.12pct/+0.19pct/-0.14pct，其中Q4销售/管理/研发/财务费用率同比-3.49pct/-0.24pct/+0.12pct/+0.11pct，24Q1销售/管理/研发/财务费用率同比-2.00pct/-0.15pct/+0.01pct/-0.46pct，公司注重内部精细化管理、费效比评估，费用率显著改善。综合以上因素，23年归母净利率21.60%，同比-0.76pct，24Q1归母净利率20.08%，同比-0.87pct。
盈利预测与投资建议：根据2023年年报相应调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入32.88/36.49/40.36亿元，同比+11.28%/+10.97%/+10.63%，归母净利润分别为6.80/7.41/8.22亿元，同比+6.57%/+9.03%/+10.83%，EPS为0.65/0.70/0.78元；对应2024年4月17日收盘价，PE为14.05/12.89/11.63X，维持“增持”评级。
风险提示：消费疲弱风险；新品推广可能不及预期；原材料成本上涨风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
