投资要点
中国建筑 发布2024年1-3月经营情况简报：新签合同额11885亿元，同比+9.6%。其中建筑业务新签合同额11107亿元，同比+14.3%；地产业务合约销售额、销售面积分别同比变动-30.8%、-48.0%。
建筑业务中，房建、基建、设计新签合同额分别为8062亿元、3005亿元、40亿元，同比分别变动+11.4%、+23.2%、-3.6%。公司近年来发力工业厂房、教育设施、医疗设施等高景气度公共建筑赛道，对冲地产行业下行影响成效显著，房建订单实现10%以上增长，支撑公司建筑业务基本盘稳定。基建订单前3个月单月增速分别达到17.3%、27.6%、23.3%。对比 中国中铁 、 中国铁建 等其他建筑央企，公司当前基建业务规模并不突出，在各基建赛道中的市占率仍有较大发展空间。预计下一阶段公司基建订单仍能维持显著超越行业水平的增速。
分区域来看，境内、境外新签合同额分别同比变动+13.9%、+38.4%。境内需求好转、海外市场有序恢复支撑公司新签合同额稳健增长。
今年以来工地开复工情况整体偏缓，但公司1-3月实物工作量实现平稳增长，我们判断系公司承接对工期要求较高、资金到位情况较好的重大项目比重较高所致。
1-3月地产销售降幅收窄。2024年1-3月累计合约销售额、销售面积分别为778亿元、263万平方米，分别同比变动-30.8%、-48.0%。2024年1-3月百强房企销售金额8978.3亿元，同比-49%。
1-3月新增土储较去年同期增加较多，我们判断主要系中建地产拿地加力，新增土储向一线城市汇聚，投资收益相对有保障。公司期末土储8487万平米，同比-6.9%；累计新增土储162万平米，去年同期为68万平米。
盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为546.23亿元/580.33亿元/613.52亿元，EPS分别为1.31元/1.39元/1.47元，2024年4月16日收盘价对应PE分别为4.0倍/3.8倍/3.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期。
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