西南证券股份有限公司龚梦泓近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《外销增幅明显，盈利能力保持稳定》，本报告对苏泊尔给出增持评级，当前股价为57.3元。
苏泊尔(002032)
投资要点
事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收213亿元，同比增长5.6%；实现归母净利润21.8亿元，同比增长5.4%；实现扣非净利润19.9亿元，同比增长5.6%。单季度来看，Q4公司实现营收59.4亿元，同比增长14.4％；实现归母净利润8.2亿元，同比增长7.8%；实现扣非后归母净利润6.6亿，同比增长6.8%。2023年公司实现现金分红21.8亿元，业绩分红率达到99.8%。
外销增幅明显。分产品来看，公司烹饪电器/食物料理电器/炊具及用具/其他家用电器分别实现营收88.2亿元/34.8亿元/60.6亿元/28.7亿元，分别同比+4.5%/+12.9%/-1.1%/+16.9%；分区域来看，公司内外销分别实现营收151.1亿元/62亿元，分别同比增长0.9%/19.2%，外销增长迅速，主要系法国SEB集团自身的有机增长及其渠道补库存需求；分销售模式来看，直销/分销/出口代工分别实现营收24.9亿元/126.3亿元/61.9亿元，分别同比+7.1%/-0.2%/+19.2%。
盈利能力保持稳定。公司2023年毛利率同比提升0.5pp至26.3%，其中烹饪电器/食物料理电器/炊具及用具/其他家用电器毛利率分别为25.4%/22.1%/28.7%/29.3%，分别同比+1.2pp/+2.4pp/-1.5pp/+1.4pp。费用率方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.8%/1.8%/-0.3%/2%，分别同比+0.1pp/0pp/+0.2pp/0pp；净利率来看，2023年公司净利率保持10.2%，盈利能力稳定。
经营持续改善，推动产品创新。2023年公司内销在核心品类的线上、线下市场占有率持续提升，外销得益于SEB集团自身的有机增长，从23年三季度开始明显改善。此外，公司通过股权激励刺激员工活力，积极推进产品创新、品类扩展，预计将稳健发展。
盈利预测与投资建议。公司业绩维持稳定增长，持续进行高比例分红。国内市场多系列产品收入实现增长，国外市场收入增幅明显，整体盈利能力稳定。预计公司2024-2026年EPS分别为2.95元、3.20元、3.51元，维持“持有”评级。
风险提示：宏观经济波动、生产要素价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安樊夏俐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.19%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.38亿，根据现价换算的预测PE为18.97。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为63.16。
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