2024年1月18日，民生证券发布研报点评 中绿电 （000537）。
资产重组，转型 新能源 ：公司通过资产重组置出全部 房地产 业务，置入鲁能新能源100%股权，交易完成后公司主营业务由房地产开发与销售变更为 风能 和 太阳能 的开发、投资和运营。鲁能新能源“脱胎”于国家电网，背景优势显著。后续依托控股股东中国绿发的绿色产业布局，进一步增加公司资源储备，助力实现“十四五”装机目标。
扎根“三北”，盈利持续改善：截至2023年6月底，公司在运及在建装机规模787.65万千瓦，其中在运429.65万千瓦，在建358万千瓦（风电50万千瓦，光伏283万千瓦，其他25万千瓦）。公司装机相对集中在西北地区，青、甘、新、陕四省/区合计在运装机267.15万千瓦，占比约62.2%；华北区域蒙、冀合计装机约97.5万千瓦，占比约22.7%；“三北”地区在公司运营装机中占比达到84.9%。从消纳情况看，“三北地区”前期限电率较高，近年随着本地需求增长以及外送通道建设，弃风弃光情况逐渐改善。
投资建议：作为“脱胎”于国家电网的新能源开发平台，股东背景有望获得电网在项目获取、上网消纳、费用结算等方面的支持；与控股股东中国绿发的绿色产业协同增加公司资源储备；双重股东优势有望助力公司实现装机规模大幅增长。重组完成后融资通道打开，叠加股东资金支持、成本端费用控制，公司的盈利能力有望持续改善。预计公司23/24/25年EPS分别为0.49/0.79/1.21元，对应2024年1月17日收盘价PE分别19.8/12.3/8.0倍。考虑到公司装机规划以及储备项目带来的增长空间支撑当前估值，给予公司2024年15.0倍PE，目标价11.85元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：1）自然条件变化；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟；4）设备价格上涨。
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