预告2023 年盈利同比增长221.33-264.59%
公司预告2023 年业绩:全年实现归母净利2.60-2.95 亿元,同比增长221.33%-264.59%;扣非归母净利2.40-2.58 亿元,同比增长230.66%-292.65%。对应4Q23 实现归母净利0.93-1.28 亿元,同比增长158.1%-254.8%,环比增长22.7%-68.7%;扣非归母净利0.84-1.29 亿元,同比增长151.3%-286.1%,环比增长14.5%-76.0%。4Q23 业绩预告略超我们预期,主要系核心客户上汽乘用车4Q23 出口高增、盈利能力明显修复。
关注要点
核心客户上汽乘用车出口高增,4Q23 业绩预告超预期。全年业绩拐点确立:1)公司1Q23 并表无锡开祥电镀业务,我们预计全年增厚业绩约9000万元。剔除电镀业务后,2023 年实现归母净利1.70-2.05 亿元,同比仍增长110.1%-153.4%;2)上汽乘用车销量高速增长(主系出口同比增长68%)带动高毛利分拼业务放量。公司是上汽乘用车郑州+宁德工厂(占其总产能70%-80%)分拼业务核心供应商,我们估算2023 年上汽乘用车贡献收入40%左右;3)钢材价格回落+规模效应释放,盈利能力明显改善。
其中,4Q23 业绩预告中枢环比高增45.7%,超市场预期,主系:1)4Q23上汽乘用车销量32.8 万辆,环比+40.3%,其中出口22.8 万辆,环比+38.3%,核心客户上汽乘用车销量环比高增,带动高利润率的分拼总成业务录得明显增长。2)4Q23 特斯拉冲焊业务供货份额与价值量均有提升。
2024 年多个客户贡献增量,盈利能力有望持续改善;电镀业务打开远期成长空间。收入端看,1)上汽乘用车出口有望延续增长:我们预计2024 年中国乘用车出口销量同比+35%达540 万辆;我们看好上汽乘用车发挥海外产能布局及名爵品牌优势,2024 年出口销量有望同比增长25%+至85 万辆以上。
同时,公司郑州君润二期新厂房投产在即,有望进一步释放分拼业务弹性。
2)理想、特斯拉等新能源客户的冲焊业务新项目将量产,有望贡献显著增量,且盈利能力优于现有水平。利润端看,高毛利率业务占比持续提升、钢材有望高位回落、规模效应进一步释放,利润率有望持续提升。更长期看,公司电镀业务积极探索汽车电子、新能源电池等场景,有望打开新市场空间。
盈利预测与估值
受益上汽乘用车出口高增,我们上调2023 年盈利预测7%至2.75 亿元,上调2024 年盈利预测11%至3.75 亿元,首次引入2025 年净利润4.38 亿元。
当前股价对应2024/2025 年15.3/13.1 倍P/E,我们维持跑赢行业评级,维持目标价29.7 元,对应2024/2025 年19.8/17.0 倍P/E,较当前股价有29%上行空间。
风险
出口增速放缓及竞争加剧;客户集中度高;原料价格波动;业务拓展风险。
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