主要观点
行业数据：根据国家邮政局数据，2023 年1-10 月快递业务量累计完成1051.7 亿件，同比增长17.0%；其中，同城、异地及国际/港澳台快递业务量分别累计完成108.3、919.2 以及24.2 亿件，分别同比增长2.7%、18.2%以及55.1%。快递业务收入方面，1-10 月累计完成9643.8 亿元，同比增长12.3%。单月来看，10 月快递业务量完成120.6 亿件，同比增长22.2%；快递业务收入完成1098.3 亿元，同比增长21.7%；单票收入9.1 元，同比下滑0.5%。
此外，根据国家统计局数据，今年1-10 月，社会消费品零售总额为38.5 万亿元，同比增长6.9%；全国网上零售额为12.3 万亿元，同比增长11.2%。其中，实物商品网上零售额为10.3 万亿元，同比增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%。
各快递公司数据：根据各快递公司发布的10 月运营数据来看，快递业务量方面，韵达/圆通/申通分别完成17.1/18.9/16.8 亿件，同比增幅分别达12.5%/19.1%/34.1%。顺丰10 月快递量同比增长1.3%，剔除丰网后同比增幅提升至15.4%。单票收入方面10 月韵达/圆通/申通单票收入分别为2.3/2.4/2.1 元，分别同比下滑14.3%/5.6%/13.2%；环比来看，韵达单票收入环比下滑0.4%，圆通环比增长1.7%，而申通环比持平。
行业观点：我们认为，全年的快递业务量同比增幅有望保持在17%左右，Q4 的单票收入在旺季的支撑下有望保持稳定，短期内行业竞争有望放缓，长期来看，业务量和单票盈利水平是决定龙头企业盈利空间的关键指标，龙头之间的价格竞争或将有所持续。我们建议关注：1）顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，建议关注公司进入顺周期以后的经营表现，以及鄂州花湖机场投运后带来的降本增效及业务协同效应。2）中通快递：公司单票盈利能力稳居通达系首位，为公司在价格竞争中提供了较强的壁垒和主动权。
各快递公司2023 年1-10 月累计同比增速情况：
快递收入：申通（19.0%）>圆通（11.6%）>顺丰（10.4%）>韵达（-4.9%）；
业务量： 申通（32.3%）>圆通（18.5%）>顺丰（8.2%）>韵达（2.3%）；
单票收入：顺丰（2.0%）>圆通（-5.9%）>韵达（-7.0%）>申通（-10.1%）。
各快递公司2023 年10 月同比增速情况：
快递收入：申通（16.9%）>圆通（12.5%）>顺丰（9.5%）>韵达（-3.7%）；
业务量： 申通（34.1%）>圆通（19.1%）>韵达（12.5%）>顺丰（1.3%）；
单票收入：顺丰（8.1%）>圆通（-5.6%）>申通（-13.2%）>韵达（-14.3%）。
风险提示
宏观经济不及预期；快递行业景气度不及预期；价格战过于激烈；监管政策变动；油价大幅上涨等。
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