佩蒂股份(300673)2023年三季报点评：三季度业绩环比扭亏为盈，外销环比改善

佩蒂股份发布2023年三季报：

1）23年Q1-Q3季度营业收入分别为1.59/3.34/4.24亿元，23年Q3收入环比变动+27%，主要受外销订单不断修复影响；

2）23年Q1-Q3季度毛利率分别为14%/16.1%/18.4%，同样呈现环比改善；

3）23年Q1-Q3季度销售费用率分别为10.7%/7.9%/5.2%，管理费用率分别为17.3%/9.0%/6.4%，收入环比增长带动费用率摊薄；

4）23年Q3归母净利润0.14亿元，三季度业绩环比扭亏为盈；23年Q1-Q3季度归母净利率分别为-24%、-1.4%、3.2%，毛利率改善叠加费用率优化，利润率呈现环比修复。

海外库存持续去化，外销订单边际改善

1）伴随海外市场库存持续去化，国内宠物食品出口边际改善。根据海关总署数据，零售包装的狗食或猫食饲料23年Q1-Q3季度出口额分别为2.6/2.8/3.2亿美元，分别同比-19.8%/-18.7%/+2.4%；其中23年9月出口额1.1亿美元，同比+29%，外销呈现明显的改善。

2）佩蒂外销订单不断修复，预计四季度实现正增长。根据公司公告，从23年出口订单的恢复情况来看，Q2开始明显改善，Q3环比快速恢复，公司目前在手订单比较充足，预计Q4将实现增长。

持续发力自主品牌，从“爆产品”到“爆品牌”

佩蒂股份持续发力自主品牌，产品方面，爵宴品牌推出犬零食罐头，从“爆产品”到“爆品牌”转变；营销方面，爵宴品牌赞助电视剧《莲花楼》，积累品牌势能和声量。根据公司公告，自主品牌上半年收入同比+63%，我们预计三季度延续较快增长趋势。

自有资金回购股票，彰显公司信心

根据公司公告，自2023年5月10日实施首次回购始至2023年10月23日，公司回购3,027,600股，占总股本的比例1.1947%；回购均价13.208元/股；成交总金额（不含交易费用）为3998.7万元。公司使用自有资金回购股票，充分彰显对未来增长信心。

盈利预测与估值

外销订单边际改善，自主品牌延续较快增长。预计佩蒂股份2023-2025年营业收入同比-19.8%/+30.7%/+19.4%，归母净利润同比-56.6%/+143.9%/+34.7%，对应PE分别为57.5x、23.6x、17.5x，维持“买入”评级。

风险提示

自主品牌培育不及预期；海外需求不及预期；客户集中度较高；汇率波动风险

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