【招商食品】千味央厨：增长势能向上，大B高增延续|基准指数_新浪财经

公司发布2023年三季报，23Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润同比+25.04%/+60.35%/ +24.57%，Q3收入端重客渠道高增延续，受社会餐饮等增长拖累，小B渠道增长环比略有放缓。中长期看，公司将深耕大单品策略，强化经销渠道建设，同时大B端保持烘焙等多元品类突破与客户拓展，盈利能力上规模效应下有望改善。报告正文

事件：公司披露2023年三季报，前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润实现营收13.28/0.94/0.82亿元，分别同比+28.88%/+35.29%/+28.04%。其中Q3营收/归母净利润/扣非归母净利润实现营收4.77/0.38/0.30亿元，分别同比+25.04%/+60.35%/ +24.57%。23Q3现金回款5.16亿元，同比增长19.84%，略慢于于收入增速，经营净现金流同比上升20.33%至0.69亿。

Q3收入同比+25.04%，重客渠道高增延续。分单品看，Q3核心单品蒸煎饺、春卷、米糕等单品依然保持较高增速，调研反馈，Q1-Q3蒸煎饺、春卷、米糕增速都在双位数以上。分渠道看，单Q3重客渠道保持高速增长，其中百胜受益于产品上新以及扩店增长，Q3依然实现高双位数增长。经销商渠道增长10-20%左右，其中团餐、宴席类增长较快，社会餐饮渠道受经济环境与餐饮恢复偏弱影响，增长略有压力。

毛利率环比持平，费率优化，扣非归母净利率基本稳定。23Q3公司实现毛利率22.41%，同比下降0.70pct，毛利率略有下降系面粉油脂等原料价格波动以及部分C端临期产品处理所致。Q3销售费用率同比-0.23pct至4.08%，主要系今年公司加大人员投入与推广费用所致；管理费用率同比-0.74pct至8.07%；研发费用率同比+0.07pct至1.13%。Q3政府补助增加，营业外收入达1170万，去年同期38万，最终公司实现归母净利率8.04%，同比+1.77pct，扣非归母净利率6.22%，同比-0.02pct。

大B端多元品类突破，小B端深耕大单品策略。今年百胜更新供应商评价体系，公司从百胜众多T1供应商中荣获“策略供应商”等级，公司在未来多元化品类提案、拓新品类供应上更有竞争优势。小B端坚持大单品打造，未来2-3年布局重点华北、华南、西南区域，强化渠道下沉、新客户开发，加大人员服务力度，积极发力小B渠道，增长有望提速。新业务方面，预制菜与C端事业部随着收入端逐步起量，预计Q4实现盈亏平衡。

投资建议：大B增长亮眼，H2高增有望延续。公司Q3收入增长25.04%，主要系大B渠道高速增长所致，与百胜合作持续向好，与瑞幸、塔斯丁等合作品类逐步扩大，大B端预计全年保持快速增长，小B端后续公司加大核心客户服务、华北西南等区域渠道开发，叠加明年餐饮大环境有望改善，小B端增长有望提速，经营势能向上，业绩确定性较强。

风险提示：成本上涨，需求恢复不及预期，行业竞争阶段性加剧、宏观经济影响等

近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测欢迎联系招商食品于佳琦团队

参考报告

1、《千味央厨（001215）—大B客户表现亮眼，全年目标实现可期》2023-08-30

2、《千味央厨（001215）—重客渠道增长亮眼，经营势能稳步向上》2023-04-26

3、《千味央厨（001215）—22年稳健收官，23年弹性可期》2023-04-19

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

投资评级定义报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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