分众传媒(002027)季报点评：Q3业绩近预告上限，经营持续向好_新浪财经

Q3净利同增88.48%，靠近业绩预告上限，维持“买入”评级

公司发布三季报，23年Q1-Q3实现营收86.75亿元（yoy+17.71%），归母净利36.02亿元（yoy+69.06%），扣非后归母净利32.57亿元（yoy+66.94%）。

其中Q3实现营收31.58亿元（yoy+25.44%，qoq+7.35%），归母净利13.71亿元（yoy+88.48%，qoq+6.24%），靠近业绩预告上限（12.8-13.8亿元）。

公司业务恢复良好，我们维持23-25年净利50.49/63/70.96亿元，EPS0.35/0.44/0.49元。采用历史估值法，公司18H2至今历史PE估值约在12X-49X之间，平均估值约25X。考虑当前仍在经济复苏期，给予23年24X PE，维持目标价8.4元，维持“买入”评级。

Q3业绩继续回暖，各项指标均呈向好态势

Q3营收/归母净利/扣非后净利润31.58亿元/13.71亿元/12.85亿元，分别同增25.44%/88.48%/47.5%，业绩持续回暖。Q3毛利率68.2%，同比提升3.5pct，较23Q2环比提升2.4pct，主要因23年来公司业务恢复良好推动营收回升，经营杠杆显现，推动毛利率提升。Q3销售费用率17.75%，同比-1.71pct；管理费用率3.28%，同比-1.77pct，主因营收规模提升所致。

研发费用和财务费用整体规模较小。

点位规模持续拓展，海外点位增长较快；消费品客户营收占比持续提升至23年7月31日，公司楼宇媒体业务总点位282.2万个，较22年底的269万个上涨4.9%，规模持续拓展。具体看：电梯电视自营媒体中，一二三线城市及境外点位分别增长8.7%/9.1%/3.8%/12.1%；电梯海报自营媒体中，一二线城市增长2.4%/0.8%，三线城市下降1.5%，境外点位增长50%。

公司境外点位虽规模仍较小（至7月底，电梯电视/海报媒体分为12/0.6万个），但增长明显，显示出海外业务良好发展态势；客户结构上保持多元化，23H1楼宇业务中，消费品营收占比57.18%，仍为第一大客户类型，占比较22年同期增加8.13pct；互联网营收占比11.04%，同降2.59pct。

经营态势向好，期待经营杠杆继续释放，维持“买入”评级

公司基本面优质，经营态势向好，毛利率提升，期待随营收回暖经营杠杆继续释放。我们维持23-25年归母净利预期50.49/63/70.96亿元，对应EPS0.35/0.44/0.49元。公司为广告媒体龙头，我们采用历史估值法，公司18H2至今历史PE估值约在12X-49X之间，平均估值约25X。考虑当前仍在经济复苏期，我们给予23年24X PE，目标价8.4元，维持“买入”评级。

风险提示：经济恢复不及预期、客户拓展不及预期。

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