扬农化工(600486):三季度业绩符合预期 多基地布局成长空间大

扬农化工(600486):三季度业绩符合预期 多基地布局成长空间大
2023年10月25日 14:34 招商证券

事件:公司发布2023 年三季报,报告期内实现营业收入92.74 亿元,同比下降29.22%,归母净利润13.61 亿元,同比下降16.94%,扣非净利润13.04 亿元,同比下降27.57%;其中三季度单季实现营业收入22.07亿元,同比下降37.60%,归母净利润2.37 亿元,同比增长91.37%,扣非净利润2.22 亿元,同比增长2.40%,三季度为公司传统销售淡季,业绩符合预期。

前三季度农药行业景气度下行,原药价格同比下跌明显。近年来农药品种进入新一轮产能扩张,国内外农药市场需求不足,行业竞争持续加剧,公司面对产品价格全面下滑的挑战,全力抢抓市场份额,重点品种产量实现较大幅度增长,同时全方位抓好降本增效。前三季度公司原药业务收入59.5 亿元,同比下降21.3%,销量7.5 万吨,同比增长5.7%,销售均价7.9 万元/吨,同比下降25.5%;制剂业务收入15.3 亿元,同比下降0.7%,销量3.34 万吨,同比增长5.3%,销售均价4.6 万元/吨,同比下降5.8%。

三季度产品销量同比增长明显,部分产品价格有所反弹。农药具有较强的季节性,原药市场旺季要早于制剂市场,三季度为公司传统销售淡季。三季度公司农药原药收入14.4 亿元,同比下降24.1%,销量2.34 万吨,同比增长24.3%,销售均价6.2 万元/吨,同比下降38.9%,环比下跌11.1%;农药制剂收入1.9 亿元,同比增长1.7%,销量0.48 万吨,同比增长31.6%,销售均价4.0 万元/吨,同比下降22.7%,环比上涨11.0%。三季度公司核心产品草甘膦市场均价环比2023Q2 上涨16.5%,功夫菊酯、联苯菊酯、硝磺草酮市场均价环比2023Q2 分别下跌7.5%、8.2%、3.3%,基本处于低于区域。

持续加强研产销一体化,新项目打开未来成长空间。公司持续推动农药“创制药研发-原药生产-制剂销售”一体化发展策略,先后开发了多个农药创制新品种,包括氯氟醚菊酯、氟吗啉、乙唑螨腈、四氯虫酰胺等,均成为国内市场主导品种,加速差异化制剂产品开发。公司优嘉四期二阶段项目下半年竣工验收,葫芦岛基地辽宁优创拟投资42.4 亿元建设的年产15650 吨农药原药及7000 吨农药中间体等项目,成为未来新的增长点。

维持“强烈推荐”投资评级。预计2023~2025 年公司归母净利润分别为16.1亿、19.0 亿、22.3 亿元,EPS 分别为3.96、4.68、5.48 元,当前股价对应PE 分别为16、14、12 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。

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农药 净利润 扬农化工

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