事件:公司发布2023 年三季报。2023Q1-3 公司实现营收57.31 亿元,同比+13.35%;归母净利润6.29 亿元,同比+224.64%。其中,单Q3 实现营收21.03 亿元,同比+9.3%;归母净利润2.45 亿元,同比+224.29%。
23Q3 营收维持稳健增长。分季度看,2023Q1-3 公司营收分别同比变动+18.46%/+14.67%/+9.30%,公司践行高质量增长,充分发挥品牌渠道优势,Q3 营收保持稳健增长。公司深耕零售主战场,持续进行渠道开拓,目前公司已覆盖全国市场,并正在进行渠道下沉,在行业需求弱复苏背景之下渠道持续发力,经营表现优于行业整体,市场份额持续提升。
毛利率同比改善,期间费用率持续优化。2023Q3 公司销售毛利率32.94%,同比变动+1.97pct;销售净利率11.66%,同比变动+7.8pct。公司深耕零售优势渠道,持续优化产品结构,推动中大规格高值产品销售占比提升;同时,公司通过精益运营、降本增效、数字化等项目稳步推进,全价值链效率和效能提升,推动毛利率水平回升。期间费用率方面,23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-2.37/-4.17/+1.04/-0.45pct,其中管理费用减少主要系本期加强费用管控,同时股权激励费用减少所致。
经营性现金流同比大幅改善,付现同比减少。2023Q3 公司经营活动产生的现金流量净额为5.14 亿元,同比增长256.88%。1)收现比:23Q3公司收现比120.81%,同比变动-13.21pct;2)付现比:23Q3 公司付现比98.17%,同比变动-41.32pct,主要系23Q3 公司购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少。
盈利预测与投资评级:公司是国内瓷砖卫浴领军企业,具有强大的C 端经销网络,同时在开拓中小微工程中也具备优势,经销为主的渠道结构为公司提供了较好的利润与现金流。随着行业出清逐步进入阶段性尾声,我们预计公司将会持续迎来收入和业绩端的修复,我们维持预计公司2023-2025 年归母净利润为8.22/10.34/12.54 亿元,对应PE 分别为14X/11X/9X,维持“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险、原材料及能源价格大幅波动风险、下游需求波动风险。
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