海通国际证券集团有限公司Wei Liu,Huaichao Zhuang近期对进行研究并发布了《公司跟踪报告：甜味剂价格企稳回升，积极推进定远二期项目建设》，本报告对金禾实业给出增持评级，认为其目标价位为26.64元，当前股价为21.7元，预期上涨幅度为22.76%。
金禾实业
公司甜味剂产品主要包括安赛蜜、三氯蔗糖、阿洛酮糖。截至2023年9月15日，三氯蔗糖市场价格从2023年9月初13.8万元/吨涨至18万元/吨。安赛蜜方面，截至2023年9月15日，安赛蜜市场价格从2023年9月初3.8万元/吨上涨至4.8万元/吨。从成本来看，三氯蔗糖主要原料价格均有不同程度上涨，企业生产成本压力增加，从需求端来看，一般下半年尤其是节假日比较多的四季度属于三氯蔗糖的消费旺季。
2023年上半年营业收入及净利润均同比下降，三氯蔗糖技改项目完成有望贡献新的增长点。2023年上半年公司实现营业收入26.7亿元，同比下降25.71%，实现归母净利润4.0亿元，同比下降52.76%。其中食品添加剂产品实现营业收入15.08亿元，占营业收入的56.40%，同比下降32.05%；大宗化学品实现营业收入8.54亿元，占营业收入的31.92%，同比下降18.81%。2023年上半年公司完成了年产5000吨三氯蔗糖的技改项目建设，巩固公司在三氯蔗糖的行业优势地位。
优化阿洛酮糖工艺，积极推进定远二期项目建设。公司基于年产1500吨生物发酵类装置完成了合成生物学中试平台搭建，实现了高品质阿洛酮糖的生产，目前正在推进降本工艺优化工作。公司定远二期项目目前已正式启动，主要规划和建设年产60万吨硫酸、年产6万吨氯磺酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等项目，目前正在建设过程中。
盈利预测与投资评级。由于公司产品价格持续下跌，我们下调业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润为8.31亿元、10.02亿元和12.46亿元（原预测为11.05亿元、13.71亿元和16.81亿元），EPS为1.48元、1.78和2.22元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2023年PE18倍（原为2023年17x），目标价26.64元（-20%），维持优于大市评级。
风险提示：下游需求不及预期；新建项目进展不及预期；竞争加剧导致价格下跌的风险。
证券之星中心根据近三年发布的数据计算，王明辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.82亿，根据现价换算的预测PE为10.23。
最新明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.51。
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