投资要点
2023年10月24日，公司披露2023年三季报，2023年前三季度营业收入73.17亿元，同比增长10.0%；归母净利润5.79亿元，同比增长37.8%；扣非净利润5.55亿元，同比增长27.9%。其中Q3收入22.44亿元，同比增长1.29%；归母净利润1.20亿元，同比增长22.9%；扣非净利润1.44亿元，同比增长76.0%。2023Q3公司毛利率与净利率同比均有较大提升，盈利能力稳步上行，全年利润高增长可期。
成长性：聚焦主业收入稳步增长，海外构建新增长曲线
收入稳步增长，主业占比提升。2023年前三季度公司收入同比增长10.0%，归母净利润同比增长37.8%，收入利润稳步增长，公司聚焦主业，收入结构优化下，拉动收入稳步增长。自2017年公司提出聚焦主业、由规模增长向效益增长转变以来，2018-2022年，公司两大核心板块医疗器械(收入占比由22%提升至41%)、制药装备(收入占比由8%提升至16%)，2023H1公司医疗器械与制药装备收入占比60.68%，收入占比稳步提升。我们认为，公司医疗器械&；制药装备板块空间更广、毛利率更高，随主营业务占比稳步提升，公司收入与利润均有望实现较高增长。
海外拓展初见成效，构建新增长曲线。2016-2022年公司海外收入占比从0.72%提升到1.67%，2023H1公司海外新签订合同额同比增长98%，部分产品、部分市场均实现了零的突破：2022年筹建的越南办事处在上半年实现了老挝市场首条非PVC软袋生产线、越南市场首条腹膜透析线；2022年筹建的埃及办事处在摩洛哥等市场签订新订单；实验动物产品首次在俄罗斯市场实现出口突破，签订FAT合同；泰国市场实现了STable-H8500电动液压手术床等高端产品系列的首次突破；美国市场首台非PVC膜基础输液生产线成功交付；手术器械方面新开发了智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉国等新市场，提高了产品出口额。我们认为，随公司海外渠道的逐步拓展，海外有望形成新增长曲线，打开长期成长空间。
盈利能力：毛利率&；净利率有望持续提升
2023Q3公司毛利率与净利率同比提升仍显著，有望带来长期的业绩释放。2023Q3，公司毛利率28.31%，同比提升2.86pct，主要受公司收入结构优化所致。受益于毛利率的提升，2023Q3公司净利率5.71%，同比提升1.23pct。我们认为，在公司国企改革与股权激励驱动下，持续聚焦主业、提升效益，公司2023-2025年净利率有望持续提升。
盈利预测与投资建议
基于以上分析，我们预计，公司2023-2025年营业收入分别为105.21/120.32/134.84亿元，分别同比增长13.4%、14.4%、12.1%；2023-2025年公司归母净利润分别为7.43/8.99/10.57亿元，分别同比增长47.73%、21.07%、17.54%，对应EPS分别为1.59/1.93/2.26元(2024年12倍PE)，维持“增持”评级。
风险提示
政策变动的风险；新品商业化或市场接受度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；并购标的管理不及预期的风险
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