2023 Q3业绩:公司2023年前三季度实现营业收入47.73亿元,同比+49.74%;归母净利润为3.33亿元,同比+98.30%;扣非归母净利为3.22亿元,同比+94.58%,其中Q3实现营业收入18.80亿元,同比+54.96%,环比+17.74%;归母净利润1.42亿元,同比+96.14%,环比+36.83%;扣非归母净利1.34亿元,同比+78.77%,环比+19.21%,基本每股收益0.78元,同比增长100.0%。
变压器行业需求持续高增,海外订单增长推动快速发展。能源结构的转变叠加新能源电动车以及AI算力等新兴行业的快速发展,带动供电设备需求量的增大,变压器需求量随之增加,尤其是海外需求保持持续增长大趋势。公司深耕海外市场二十余年,产品通过欧盟CE、美国UL等242个国家认证,在美国和墨西哥均建设有海外工厂,且海外工厂仍有扩产计划,布局日益完善,外销业务实现快速增长,2023年前三季度公司海外营收同比+75.99%,国内营收同比+44.94%。2023H1公司外销订单约10.48亿元,同比+157.59%,其中新能源储能、发电及供电、新基建等领域均完成销售突破并实现订单,赋予公司快速发展。8月份公司与两大海外客户签订长期供货协议,海外业绩放量确定性高。此外,公司的新式油变产品已经通过认证且取得一定的订单,预计2024年具备较好的小批量成长性。
数字化产线降本增效,盈利能力更进一步。2023 Q3公司实现销售毛利率22.78%,同比环比均有改善,其中同比+2.43pct,环比+1.79pct;归母净利率为7.56%,同比+1.58pct,环比+1.05pct。前三季度销售毛利率为22.16%,同比+2.88pct;归母净利率为6.98%,同比+1.71pct。截至2023 Q3,公司已经完成海口和桂林的生产基地建设,武汉的数字化工厂在2023年陆续投产,公司整体产能得到进一步扩张,规模效益显现。盈利水平提升主要原因:(1)业务结构优势,海外变压器市场景气度持续升高,订单提升速度明显,拉升公司整体利润率。公司前三季度销售订单约67亿元,超过去年全年订单总额,其中外销订单超过14亿元(不包括已披露的两个海外长单),同比+160%。(2)管理水平提升,数字化工厂建设凸显经济效益,产能成倍提升,降本增效显著。(3)成本端下降,材料周期价格波动带来利润端的提升。
储能业务进展顺利,协同数字化业务共同打造新增长曲线。储能业务2023H1新增超6亿元订单,超2022年全年订单总额,桂林和武汉两大储能工厂投产后,共形成3.9GWh产能,产能快速释放保证储能业务发展。目前公司的储能订单已经包括了海南、山西、河北、浙江、广东等地,且1-9月份在工商业储能也获得了较多订单;数字化业务方面,公司已经基本完成了全面的数字化转型,对内的赋能将本以及产能扩张成果明显,尤其是在武汉工厂全面投产后,2024年将进一步体现优势。对外输出方面,今年已经获得同行上市公司的数字化订单,且公司积极拓展数字化业务布局,目前有超过2亿元的在手订单,具有较高的成长性,携手储能业务打造公司新增长线。
投资建议:公司传统干变业务出海加速,积极开拓储能系列产品和数字化解决方案业务,业绩增长持续性较强。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为75.62/110.07/147.74亿元,同比增长59.34%/45.56%/34.22%;归母净利润5.34/8.89/12.85亿元,同比增速为88.37%/66.63%/44.52%,EPS分别为1.25/2.08/3.01元,对应PE为27/16/11倍,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格上涨影响公司盈利水平、风光装机量不及预期、公司储能市场和数字化板块业务拓展不及预期、汇率波动风险。
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