营收增速放缓，利润增速稳健。2023年前三季度营收同比+1.8%，归母净利润同比+21.4%，Q3单季度营收、归母净利润增速分别为-5.0%、+22.2%。
营收增速放缓，主要受净利息收入和其他非息收入拖累，利润增速稳健，主要得益于减值节约反哺，业绩核心驱动因素主要为规模扩张维持强劲和减值节约反哺利润。拆分来看，(1)净利息收入同比+4.0%(Q3单季度-2.1%)，贷款增速维持高位(同比+18.3%)，预计主要由于息差收窄对利息收入有所拖累。(2)手续费收入同比+6.7%，其他非息收入同比-8.3%(单季度同比-18.1%)，主要由于汇兑净收益和投资净收益下降较多。(3)成本方面，成本收入比33.6%，同比+2.4pct；信用减值损失同比-38%，信用成本降至0.65%，资产质量优异，拨备释放反哺利润。
规模扩张维持强劲，对公贷款是增长主力。2023Q3总资产同比+14.5%，其中贷款同比+18.3%(环比+1.9%)，占生息资产比重提升0.6pct至48.2%，规模扩张维持强劲。前三季度对公贷款新增311亿元，同比多增131亿元，贡献增量80%，是贷款增长主力；零售贷款新增76亿元，同比少增63亿元。从单季度增量来看，今年贷款投放前置，Q1、Q2、Q3单季度分别新增贷款180亿元/152亿元/55亿元，分别同比多增21亿元、多增61亿元和少增14亿元。存款同比+18.5%，保持较快增长，主要来源于个人存款贡献，个人存款同比+32%，公司存款同比+6%。
资产质量持续夯实，拨备覆盖率稳步提升。截至2023Q3末，不良率低位环比-2bp降至0.84%，关注率环比+11bp至0.84%。拨备覆盖率环比+12pct至524%，拨贷比环比+1bp至4.41%。整体来看，公司资产质量保持优异，拨备储备充足。
资本方面，2023Q3核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.37%、10.84%和13.15%。
盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024年EPS分别为1.29元和1.56元，预计2023年底每股净资产为10.67元，以2023年10月23日收盘价计算，对应2023年底PB为0.61倍。维持对公司的“增持”评级。
风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期
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