三大主营业务全面发力，上半年营收高速增长。2023H1公司营收3.3亿元，同比+58.0%。新能源汽车、智能电网和航空航天三大战略领域营业收入全面增长：1)新能源汽车行业营收2.0亿元，同比+97.8%；2)电力行业营收0.7亿元，同比+27.9%；3)航空航天等行业营收0.5亿元，同比+12.8%。
深耕充电模块多年，规模及产品结构助力盈利提升。2023H1公司归母净利润0.4亿元，同比+3182.2%；2023Q2归母净利润0.2亿元，同比+115.1%，环比+27.7%。公司充换电站充电电源(主要为充电模块及部分充电桩产品)盈利提升明显，2023H1毛利率为25.5%，同比+19.0pct。我们判断毛利率大幅改善因规模效应及产品结构改善：1)规模方面，充换电站充电电源营收高速增长，为公司主要收入来源，2023H1该业务营收1.9亿元，同比+142.7%；2)结构方面，2023年公司继续强化20kW国网“六统一”高压快充产品先发优势，40kW高性价比产品在市场中极具竞争力，并且高功率密度30kW产品已量产推向市场，我们判断高功率模块产品有望从结构端提升盈利。
充电模块为公司核心业务，国内海外景气度打开成长空间。据公安部数据，截至2023年6月底，国内新能源汽车保有量达1620万辆，保有量快速提升催生充电需求，充电基础设施建设进入发展快车道。据中国充电联盟数据，2023年1-8月国内新增充电设施199.8万台，其中私桩/公桩分别新增152.4/47.4万台，同比分别+24.8%/-0.8%。欧美市场空间广阔，根据AFDC数据，美国截止8月31日公桩保有量为14.5万个，直流快充占比为22.9%；根据Alternative-fuels-observatory数据，欧盟截止23Q2公桩保有量为54.6万个，直流占比为11.4%。我们预计欧美桩端建设有望提速，叠加大功率直流快充占比提升，海外市场空间广阔。
智能电网主业经营稳健，毛利率稳步提升。2023H1公司电力操作电源营收为0.7亿元，同比+27.9%，毛利率为40.0%，同比+4.8pct，盈利稳健上行。电力操作电源模块为公司核心产品，包含直流220V和110V，自冷和风冷两个类别，公司市占率长期处于行业领先地位。国家电力投资重点逐渐转向数字化、智能化、信息化，进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进。
投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.94/1.52/2.40亿元，对应EPS分别为0.54/0.87/1.38元。我们认为充电模块为充电桩核心部件，具有较高的壁垒，公司充电模块实力领先，随着大功率充电桩建设及出口加速，公司充电模块成长空间广阔。参考可比公司，给予公司2024年30-35倍PE，对应合理价值区间26.19-30.56元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：充电桩建设不及预期，海外需求不及预期，充电模块价格大幅下降。
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