中国巨石(600176)23年三季报点评：行业磨底，业绩承压，电子纱底部信号明显

事件：公司发布2023年三季度报告，23年前三季度公司实现营收114.25亿元，同比-29.04%；归母净利润26.74亿元，同比-51.54%；扣非归母净利润16.24亿元，同比-54.84%。

点评：行业仍在磨底，业绩阶段性承压，Q3业绩同比环比均下滑。23Q3公司实现营收35.96亿元，同比-14.23%，环比-13.53%；归母净利润6.11亿元，同比-53.41%，环比-46.50%；扣非归母净利润3.54亿元，同比-53.83%，环比-54.40%，其中非流动性资产处置收益2.02亿元，占23Q3归母净利润的32.99%。23Q3公司整体毛利率27.14%，同比-6.78pct，环比-1.73pct；归母净利率16.99%，同比-14.28pct，环比-10.47pct；扣非归母净利率9.84%，同比-8.44pct，环比-8.83pct。

23Q3粗纱下游需求表现疲软，国内市场竞争加剧导致价格跌幅较大，出口量价也环比下跌。据卓创数据，国内市场来看，23Q3国内玻纤无碱粗纱均价3965.18元/吨，同比-28.10%，环比-10.68%。出口来看，23Q3，我国玻纤及制品出口47.0万吨，同比+14.2%，环比-4.3%；出口均价为1474.3美元/吨，同比-26.0%，环比-4.0%。其中，粗纱出口量18.3万吨，同比+24.5%，环比-3.1%；出口均价为703.7美元/吨，同比-33.2%，环比-7.7%。

电子纱筑底信号明显，静待需求复苏。据卓创数据，23Q3电子纱均价7882元/吨，同比-12%，环比-1%，23年至今行业内无电子纱新增产能，预计较多企业或已亏损，后续价格下跌可能性和幅度均较小，待后续消费电子需求复苏，价格有望迎来恢复性上涨。

投资建议：短期看玻纤价格或见底，基本面有望现拐点；中长期看玻纤产业加快向国内转移，公司龙头地位稳固，有望持续受益。我们预计公司23-25年实现归母32.79/34.38/38.79亿元，对应EPS0.82/0.86/0.97元，维持“增持”评级。

风险提示：下游复苏不及预期风险、能源成本上升风险、汇率波动风险。

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