西南证券-长虹美菱-000521_新浪财经

　　事件：2023年前三季度公司实现营收] 191.7亿元，同比24.7%；归母净利润5亿元，同比207.5%；扣非净利润5.1亿元，同比554.8%。单季度来看，Q3公司实现营收63.4亿元，同比23.1%；归母净利润1.4亿元，同比38.2%；扣非后归母净利润1.3亿，同比76.7%。

　　Q3营收保持快速增长，预计冰洗维持高增速。近两年公司积极改革，提升效率，近两年收入均实现双位数以上增长，Q3空调行业增速回落，我们预计公司空调业务增速仍快于行业，但增速也环比回落。三季度以来，随着国内外冰洗去库存告一段落，整体增速向好，因此我们推测公司冰洗业务或贡献较好增量。冰箱业务为公司传统支柱业务，在行业中排行前列，近两年来产品结构提升显著。

　　Q3原材料红利减弱，降本增效仍有空间。Q3毛利率为14.6%，同比-0.5PP，我们认为Q3原材料同比变动不大，上半年原材料带来红利边际变化减弱，毛利率同比几乎持平，但公司Q3净利率为2.4%，同比仍提升0.2pp，主要系公司降本增效改革进一步深化，管理费用率，销售费用率等均有下行。未来公司持续精简SKU，改善管理效率，我们认为公司盈利能力提升仍有空间。

　　现金流充足。截止报告期末，公司货币资金+交易性金融资产合计90.7亿，账面现金充裕。公司经营活动产生的现金流净额24亿，经营质量良好。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.61/0.75/0.86元，对应动态PE分别为9/7/6倍。公司目前估值处于低位，改革动作持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动风险，终端需求不及预期风险。

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