【东北晨会1023】 9月经济数据点评/社服行业深度/浙能电力、硅宝科技/活动邀请_新浪财经

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总量研究【东北宏观张陈】宏观专题：增长目标实现无压力，但政策力度宜保持。三季度GDP同比增长4.9%，显著好于市场预期4.5%，并带动三季度GDP累计增长5.2%，全年实现5%左右的目标或基本没有压力。从一二三产业来看，服务业增长最快，或对数据超预期有一定贡献。从需求角度，出口或是当前经济改善更重要的催化剂。生产方面，9月工业生产在基数较高下同比增长4.5%与上月持平，制造业支撑显著。从三大分项来看，采矿业、制造业和电热水9月同比为1.5%（前值2.3%），5.0%（前值5.4%）和3.5%（前值0.2%），电热水在低基数下边际改善，而制造业在高基数下增长保持较快，对工业生产支撑显著。往后看，在当前总需求改善背景下，生产将继续保持当前改善势头。9月服务业生产指数环比转正，明显高于疫情前季节性均值，改善有所加快。9月服务业生产指数同比6.9%（前值6.8%），经计算环比为0.18%，明显高于疫情前历史均值-1.26%，改善较为显著。结合PMI来看，9月服务业PMI新订单指数企稳，服务业需求动能或现拐点。9月社零消费同比加快，但复合同比回落，内需消费改善比较温和。本月社零同比增长5.5%（前值4.6%），其中商品消费同比增长4.6%（前值3.7%），餐饮消费同比增长13.8%（前值12.4%），虽然同比均在加快，但两年复合都有不同程度回落。此外本月服务消费增速较上月放缓。结合9月通胀表现，当前商品消费温和改善，服务消费更多是恢复性改善，并不算强。往后看，消费改善仍有空间，但斜率较缓。9月固定资产投资当月同比继续回升，其中制造业和基建同比改善，地产边际下行。具体来看，制造业投资继续加快，行业分化延续上月局面，装备制造业仍是主力，高技术制造业投资有所加快；基建投资同比加快，但环比略低于季节性，基本保持平稳较快的节奏；地产投资边际下滑，环比略低于过去三年均值，供给端趋稳态势明显，但形成供给端的新稳态还需时日。9月失业率为5.0%，比前值下降0.2个百分点，就业压力有所缓解。本月的就业压力较上月有所缓解。失业率降至2022年以来的最低值，且失业率更稳定的本地户籍失业率也有0.2个百分点的改善。虽然外地户籍的失业率有所回升，但外地户籍的权重也上来了，更多外来户籍进入到劳动力市场，就业的总量或有显著增加。综合本月的经济数据，当前消费、投资和出口均边际改善，经济进一步改善的基础得到夯实，完成年初两会确定的5%左右的增长目标基本没有压力。虽然如此，经济恢复的动能仍然偏弱，一方面出口是当前经济修复的催化剂，但没有带来内生动能的普遍改善，另一方面传统行业如地产等没有与出口形成共振式改善，经济恢复阶段的动能不及疫情前的周期，因此逆周期政策仍需保持力度。

行业研究【东北社服李慧】深度报告：效率至上，在线招聘推陈出新重塑格局。我国在线招聘渗透率仍处于提升阶段，企业对人岗匹配的效率追求推动在线招聘服务升级。招聘市场线上化进程起步早于大多数服务行业，而由于招聘服务使用的低频特性渗透率偏低；根据灼识咨询数据，2021年国内C端求职者的线上招聘渗透率仅为20.3%（仅为美国的一半），2021年中国B端企业在线招聘渗透率仅为26.8%，两端均具备较大的提升空间。我国人才供需缺口扩大的同时部分行业仍存在用工荒的困境，背后反映出的是供需结构性的错配，企业对招聘服务的需求和付费意愿因此加强，而在线招聘的成本约为线下招聘的五分之一，性价比凸显。在线招聘平台通过模式、技术等多方面突破不断推陈出新。早期前程无忧为代表的传统在线招聘平台依托PC端、以简历为核心、以搜索职位为主要匹配方式，在互联网红利初期为招聘市场带来重大变革，而后随着移动端的普及和各类新兴招聘平台的兴起，综合招聘网站面临日益激烈的竞争。新兴在线招聘平台的模式创新不同程度地解决了线下招聘服务和传统在线招聘的痛点，填补细分市场的空白，为目标客户提供高效的招聘服务。1）BHC模式核心创新点在于将猎头引入在线招聘生态中，撮合相对被动求职的中高端人才的人岗匹配，以让利于猎头的方式提高猎头粘性和积极性以促成活跃匹配形成服务闭环，提升了中高端人才的招聘效率。2）直聊模式解决了大多数传统在线招聘平台存在信息传递方向单一、人岗匹配效率低等痛点，同时打破了搜索模式流量分配不均带来的中小企业流量弱势，为中小企业提供便捷友好的使用体验。3）短视频招聘依托当下火爆的短视频平台流量为招聘引流，通过适配的用户画像成为蓝领招聘市场中的黑马，短视频招聘成本低、触达目标求职者范围广，高流量和低门槛的招聘方案对招聘者有十足的吸引力。4）社交招聘在招聘这类低频活动中融入社交功能和内容社区，旨在提高平台的使用频率从而提高客户的粘性、通过加强互动来提升招聘匹配成功率。投资建议：BOSS直聘自身独特的模式带来用户扩张、ARPPU提升、蓝领市场抢占多维度的成长属性；同道猎聘在中高端招聘市场因为引入猎头生态具备显著优势，未来对于猎头行业资源匹配整合的进一步探索也为猎聘打开想象空间。

公司研究【东北电力岳挺】浙能电力（600023）动态点评：业绩增长超预期，二线龙头盈利修复。事件：公司2023年10月13日发布2023年前三季度业绩预告，预计2023年前三季度实现归母净利润52.47-66.78亿元，同比增长1058.28-1374.17%，扣非归母净49.46-63.77亿元，同比增长2138.01-2785.52%。点评：三季度盈利超预期，环比增长约80%。以公司业绩预告中枢为基准，公司前三季度归母净利润/扣非归母净59.63/56.62亿元，同比增长12/24倍，其中第三季度归母净利润/扣非归母净31.84/30.40亿元，同比增长53/63倍，环比增长80.08%/70.08%，盈利能力明显提升，预计主要主要原因为受益于煤炭价格下降，公司参控股煤电企业效益有所提升。23H1公司6家重要火电厂中有5家扭亏为盈、1家盈利提升123%，合计同比增加净利润14.21亿元，今年以来煤价波动明显，若公司在煤价低位时加大采购力度，入炉标煤单价或超预期下降。发电量稳步提升，投资收益大幅增长。去年底公司管理机组总装机容量3311.28万千瓦，煤电占比87.2%，其中2419万千瓦位于浙江省，占全省统调煤机装机容量的55%，乐清三期2*100万千瓦项目年中双投后占比或进一步提升。浙江GDP及全社会用电量均稳居全国第4，预计主要受去年夏季极端天气导致用电量高基数影响，今年前8个月浙江用电量增速为4.63%，略低于全国（5.00%），同期公司发电量同比增长5.51%，高于省内及全国水平。今年前三季度，公司发电量/上网电量同比增长4.27%/4.38%，平均上网结算电价0.438元/千瓦时（不含税），同比上涨0.46%，三季度电价环比继续提升，且较浙江燃煤基准价上浮接近20%。除控股火电机组外，公司积极参股核电及火电，除2021年外投资收益近10年来稳定在22-33亿之间，23H1达25.20亿元，其中核电、火电分别贡献约11、9亿元，同比分别增长超2亿元，有力支撑公司业绩。整治行政干预电力市场，明年长协电价或超预期。10月13日，自然资源部和国家能源局发布《矿产资源和电力市场化交易专项整治工作方案》，聚焦以行政手段干预矿产资源和电力市场化交易问题，重点治理干预电力市场交易组织和电力市场价格行为，并计划于年内完成。主要受益于浙江电力供需紧张，并考虑煤价年末翘尾影响，公司明年长协电价或仍将维持较高水平。盈利预测：预计2023-2025年公司营业收入898.84/926.88/943.75亿元，归母净利润72.78/83.43/90.34亿元，EPS 0.54/0.62/0.67元，对应PE分别为8.00/6.97/6.44倍。首次覆盖，给予“买入”评级。【东北建材濮阳】硅宝科技（300019）动态点评：盈利能力持续改善，逐步推进负极材料业务。发布2023年三季报，实现营收19.12亿元，同比减少5.28%；归母净利润2.24亿元，同比增加34.78%。点评：三季度营收同比提升。23Q3实现营收7.19亿元，同比增12.73%，环比增8.43%；实现归母净利润0.91亿元，同比增44.74%，环比增18.05%。23Q3毛利率/净利率分别为26.58%/12.69%，同比提升5.24pct/2.80pct，环比提升0.87pct/1.03pct，原材料价格下降造成持续影响，公司盈利能力同比及环比均出现提升。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24%/3.07%/4.03%/-0.16%,，同比变化1.44pct/0.90pct/0.40pct/0.06pct，由于营收减少各费用率均出现上升。受原材料价格下降影响，公司各产品量增价减。23H1公司建筑类用胶/工业类用胶销售重量分别提升19.37%/33.87%，而营收分别实现7.74亿元/2.93亿元，同比减少9.51%/3.81%，由于原材料下降导致公司产品价格降低。建筑类用胶市占率持续提升，稳居行业龙头地位。工业类用胶方面，光伏用胶/电子电器用胶营业收入分别达到1.12亿元/1.25亿元，同比下降3.11%/0.24%。上半年公司加大与工业胶头部企业的深度合作，发展新客户，提升在大客户处采购份额。此外，公司是东风小康汽车有限公司的合格供应商，目前正在跟赛力斯开展相关工作。上半年建筑胶/工业胶毛利率分别为25.08%/27.6%，同比提升13.3PCT/3.46PCT，建筑类用胶毛利率提升显著。公司坚持“走出去”策略。公司积极拓展海外市场，产品已远销俄罗斯、埃及、荷兰、德国印尼、印度、越南等20多个国家和地区，并在这些国家建立了稳定的销售渠道，销量稳步增长。公司将继续拓展海外市场，打开海外销售新局面。积极布局硅基负极材料，开创第二赛道。5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目进展顺利，今年上半年已完成全部主体工程的建设，预计第三季度基建完成，预计第四季度开始设备安装。公司新建1,000吨/年动力电池用硅碳负极生产线于今年四月建成投产，产品正在给动力电池厂客户送样测评。目前处于大规模送样阶段。维持公司“增持”评级。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到3.15、3.92、4.87亿元，同比增长26%、24%、24%，对应估值20、16、13倍。